投资评级与核心观点 - 报告对当升科技给予“强推”评级，并维持该评级 [2] - 报告设定目标价为67.47元 [2] - 核心观点：26Q1业绩超预期，三元材料景气修复延续，公司作为固态电池正极龙头，前瞻性布局前沿材料 [2][8] 2026年第一季度业绩表现 - 26Q1实现营业收入45.26亿元，同比增长137.19% [2] - 26Q1实现归母净利润2.77亿元，同比增长150.25%，环比增长113.72% [2] - 26Q1实现扣非归母净利润2.14亿元，同比增长221.45%，环比增长89.03% [2] - 业绩快速增长主要受三元正极材料销量提升及原材料价格上行带动产品售价抬升影响 [2] 财务预测摘要 - 预计2026年营业总收入为1,757.6亿元，同比增长69.4%；2027年为2,337.6亿元，同比增长33.0%；2028年为2,877.6亿元，同比增长23.1% [4] - 预计2026年归母净利润为11.13亿元，同比增长76.0%；2027年为13.78亿元，同比增长23.8%；2028年为17.11亿元，同比增长24.1% [4] - 预计2026年每股盈利为2.04元，2027年为2.53元，2028年为3.14元 [4] - 当前市值对应2026-2028年预测市盈率分别为29倍、24倍、19倍 [4][8] 三元材料业务与海外布局 - 公司高镍三元材料已大规模供应中国、日本、韩国、欧美等地区的锂电巨头及知名车企 [8] - 持续深化与LGES、SK on、中创新航、亿纬锂能等国内外头部客户合作 [8] - 芬兰基地一期6万吨高镍多元材料项目已于2025年上半年开工，预计2026年下半年部分产线建成投产，以满足欧洲大客户本土化供应需求 [8] - 26Q1在建工程较上年末增加3.85亿元，主要系欧洲新材料产业基地一期项目投入增加 [8] 磷酸铁锂业务进展 - 磷酸铁锂产品持续迭代，三代半产品已稳定供货，四代半产品压实密度达2.68g/cm³，第五代产品压实密度提升至2.75g/cm³以上 [8] - 已切入中创新航、赣锋锂电、瑞浦兰钧、Power Co等国内外电池客户供应链，月出货量接近万吨 [8] - 攀枝花首期12万吨磷酸（锰）铁锂主体产线已投产 [8] - 云南昆明15万吨/年磷酸铁锂及20万吨/年高性能磷酸铁前驱体项目处于筹备阶段 [8] 前沿材料平台布局 - 固态材料方面，氯碘复合固态电解质已进入头部客户批量验证阶段，同时围绕硫化物固态电解质及硫化锂进行配套开发 [8] - 钠电正极方面，覆盖聚阴离子和层状氧化物两类路线，产品已用于储能、启停、小动力等下游项目 [8] - 钴酸锂方面，4.50V、4.53V产品持续供应头部客户，4.55V产品已实现量产 [8] 公司基本数据 - 总股本为5.44亿股，总市值为318.36亿元，流通市值为295.94亿元 [5] - 资产负债率为36.10%，每股净资产为27.49元 [5] - 过去12个月内最高/最低股价分别为71.82元/37.82元 [5]