投资评级与核心观点 - 报告对南网科技的投资评级为“推荐”，但评级从之前的状态“下调” [2] - 报告给予目标价64.0元，当前股价为60.01元 [4] - 报告核心观点认为公司市场开拓成效显著，核心竞争力进一步增强 [2] 2025年及2026年一季度财务表现 - 2025年公司实现营业收入36.8亿元，同比增长22.3%；归母净利润4.2亿元，同比增长15.3%；扣非后归母净利润4.0亿元，同比增长16.9% [2] - 2026年第一季度公司实现营业收入4.5亿元，同比下滑12.7%；归母净利润4931.7万元，同比下滑13.4%；扣非归母净利润4448.9万元，同比下滑25.2% [2] 主要财务预测 - 预测公司2026-2028年营业总收入分别为47.68亿元、60.69亿元、76.62亿元，同比增速分别为29.4%、27.3%、26.3% [4] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.56亿元、6.81亿元、8.20亿元，同比增速分别为32.2%、22.3%、20.6% [4] - 预测公司2026-2028年每股盈利分别为0.99元、1.21元、1.45元 [4] - 基于2026年5月21日收盘价，对应2026-2028年市盈率分别为61倍、50倍、41倍 [4] 市场开拓与业务板块分析 - 2025年公司非南方电网市场营收占比增至近六成，同比增长超70% [11] - 新签海外合同13项，创历史新高 [11] - 储能系统技术服务板块：实现营收9.4亿元，同比增加58.8%；毛利率为9.9%，同比下降4.2个百分点，主要受个别低毛利率大型EPC储能项目拖累 [11] - 试验检测及调试服务板块：实现营收9.4亿元，同比增长20.1%；毛利率为44.9%，同比增加3.1个百分点，主要由于高毛利业务占比增加 [11] - 智能配用电业务：实现营收9.2亿元，同比增长21.4%；毛利率36.6%，同比提升0.9个百分点；智慧电厂业务新签合同额超5000万元 [11] - 智能监测设备：实现营收5.3亿元，同比增长32.9%；毛利率为30.6%，同比下降2.3个百分点 [11] - 机器人及无人机板块：实现营收3.2亿元，同比增加26.9%；毛利率为23.9%，同比下降3.3个百分点，主要受产品降价影响 [11] 研发投入与核心竞争力 - 2025年公司研发投入2.8亿元，同比增长25.2%；2026年第一季度研发投入0.5亿元，同比增长17.7% [11] - 2025年公司在国家级荣誉、国际标准等方面实现多项突破：首次斩获中国专利金奖，首次承担国家自然科学基金项目，新增1项国家科技重大专项 [11] - 新增发布IEC国际标准2项，实现三大国际标准“零的突破” [11] - 联合武汉大学共建“电力具身空间智能研究中心” [11] 投资建议与估值 - 投资建议基于公司在手订单饱满，业绩有望持续增长 [11] - 估值方法：参考可比公司估值，考虑到公司在南网系数智化的领军地位，给予公司2026年65倍市盈率，对应目标价64元 [11]