投资评级与核心观点 - 报告对富临精工（300432）维持“强推”评级 [1] - 报告核心观点：公司第五代磷酸铁锂进入量产阶段，预计从2026年起利润将实现高增长 [1] - 报告给予公司目标价为34.58元，当前价为24.81元 [3] 主要财务表现与预测 - 2025年业绩：营业总收入134.82亿元，同比增长59.2%；归母净利润4.28亿元，同比增长7.8% [1][3] - 2026年第一季度业绩：营业总收入50.54亿元，同比增长87%，环比增长15%；归母净利润2.03亿元，同比增长64%，环比增长98% [1] - 未来三年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为19.71亿元、37.41亿元、53.00亿元，对应同比增速分别为360.9%、89.8%、41.7% [3][7] - 未来三年营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为380.65亿元、741.66亿元、896.35亿元，对应同比增速分别为182.3%、94.8%、20.9% [3] - 估值变化：基于预测，公司市盈率（P/E）将从2025年的100倍下降至2026年的22倍、2027年的11倍和2028年的8倍 [3] 锂电正极材料业务 - 业务规模与增长：2025年锂电正极材料业务实现营业收入93.09亿元，同比增长93% [7] - 客户绑定与订单保障：与宁德时代的战略合作深化，宁德时代对子公司江西升华的持股比例由18.74%提升至33.00% [7] - 长期采购协议：根据《战略合作协议》，宁德时代承诺未来3年采购量不低于300万吨磷酸铁锂产品 [7] - 需求驱动：受益于4C超充电池需求放量，2026年一季度出货量保持高位 [7] 产能扩张与产业链布局 - 锂电材料产能：在鄂尔多斯规划年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目及配套的40万吨草酸、60万吨草酸亚铁项目，预计2026年内有效产能将增加至115万吨 [7] - 汽车零部件产能：已形成电驱动减速器年产能50万台、差速器93万台套、电子主水泵480万台、电子油泵180万台的生产能力 [7] - 华东产业布局：常州富临100万套高速减速器齿轴生产平台正加速量产，将进一步完善华东产业布局 [7] 研发进展与新产品 - 磷酸铁锂迭代：第五代高压实密度磷酸铁锂已进入量产阶段，第六代产品已完成小试 [7] - 磷酸锰铁锂进展：第二代磷酸锰铁锂材料处于中试阶段，能量密度可提升约10% [7] - 智能悬架系统：智能悬架系统部件持续迭代，内置阀推进至第二代、外置阀推进至第五代 [7] - 机器人业务：公司已具备年产10万台机器人集成电关节的生产平台，并正筹划新增50万台/年的专线产能 [7] 投资逻辑总结 - 双主业协同：“汽车零部件+锂电正极材料”双主业协同效应显著 [7] - 锂电业务展望：锂电业务受益于宁德时代入股及快充技术渗透，盈利水平有望持续回升 [7] - 机器人业务潜力：机器人关节业务有望随人形机器人产业化进程贡献重要业绩增量 [7] - 盈利预测上调：基于以上因素，报告上调公司2026-2028年归母净利润预测 [7]