投资评级 - 维持珀莱雅“买入”评级 [4] 核心观点 - 珀莱雅拟以3.51亿元收购花知晓12.5479%股权，交易完成后持股比例上升至51%实现控股，标的公司总估值28.27亿元，按2025年净利润计算PE为10.1倍 [1] - 收购花知晓将加强公司在彩妆品类的布局，与现有彩妆品牌形成互补，并借助其出海经验推动公司国际化战略，为公司注入新的增长动能 [3] - 考虑到花知晓并表，上调公司2026-2028年归母净利润预测至16.3亿元、19.5亿元、22.3亿元，较前次预测分别上调3%、13%、18% [4] 收购标的分析 - 花知晓是2016年成立的专注少女心风格的国产彩妆品牌，已推出超过25个原创主题彩妆系列 [2] - 2025年及2026年第一季度，花知晓分别实现收入17.26亿元、6.75亿元，净利润2.80亿元、1.55亿元，对应净利率分别为16.2%、22.9% [2] - 根据魔镜数据，花知晓品牌2025年在淘宝天猫、抖音、京东三大电商平台合计GMV超过15亿元，同比增长超过30%，其中抖音平台增速较高 [2] - 2025年彩妆香水类目GMV排名中，花知晓在抖音平台排名第12位，在淘宝天猫平台排名第15位 [2] 财务预测与估值 - 上调后，珀莱雅2026-2028年预测归母净利润分别为16.26亿元、19.49亿元、22.31亿元，对应EPS为4.11元、4.92元、5.63元 [4][5] - 对应2026-2028年预测PE分别为13倍、11倍、10倍 [4] - 公司预测营业收入2026-2028年分别为119.63亿元、143.08亿元、157.80亿元，增长率分别为12.9%、19.6%、10.3% [5] - 公司预测毛利率维持在较高水平，2026-2028年分别为73.5%、73.7%、73.8% [12] - 公司预测归母净利润率2026-2028年分别为13.6%、13.6%、14.1% [12] - 公司预测ROE（摊薄）2026-2028年分别为23.3%、24.2%、24.1% [5][12] 市场与交易数据 - 报告发布时（2026年5月21日）珀莱雅当前股价为55.37元 [6] - 公司总股本为3.96亿股，总市值为219.25亿元 [6] - 近一年股价最低/最高分别为55.02元、95.83元 [6] - 近3个月换手率为48.58% [6] - 过去1个月、3个月、1年，公司股价绝对收益分别为-8.25%、-22.73%、-40.91% [8]