投资评级与目标价 - 报告对四川路桥给予“强推”评级并予以维持 [2] - 报告设定目标价为12元 [2] 核心观点与业绩预测 - 报告核心观点认为公司新增订单有保障，并通过稳定分红回报股东 [2] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为73.71亿元、79.71亿元、94.77亿元，同比增速分别为1.0%、8.1%、18.9% [4][8] - 预测2026-2028年每股收益分别为0.85元、0.92元、1.09元 [4] - 基于在手订单充足，给予2026年14倍市盈率估值，对应目标价12元 [8] 2025年财务业绩回顾 - 2025年公司实现营业收入1151.11亿元，同比上升7.34% [2][8] - 2025年实现归母净利润72.97亿元，同比上升1.21%；扣非归母净利润71.48亿元，同比上升12.75% [2] - 2025年毛利率为14.4% [8] - 分业务看，工程施工、公路投资运营、贸易及其他业务收入分别为1051.73亿元、27.59亿元、62.80亿元、3.04亿元，同比分别+13.15%、-4.33%、-6.35%、+193.47% [8] - 分业务毛利率分别为13.95%、63.05%、1.36%、6.88% [8] 订单与业务发展 - 2025年全年累计新增中标项目（含投建一体）616个，金额约2034.61亿元，同比增长47.15% [8] - 其中基建项目中标金额1840.04亿元，占新增总额的90%，同比增长58.5% [8] - 房建类金额190.15亿元，同比下降13.6%；其他项目中标金额4.42亿元，同比上升145.6% [8] - 截至2025年末在手订单总金额为3350亿元，同比增加15% [8] 费用与融资 - 2025年期间费用率为5.41%，较2024年下降1.94个百分点 [8] - 销售、管理、财务、研发费用率较2024年分别变动-0.03、-0.30、-0.72、-0.89个百分点 [8] - 2025年公司成功发行5年期优质主体企业债券及首单永续债券，实现直接融资47亿元 [8] - 期末获得金融机构授信额度约1820亿元 [8] 股东回报 - 2025年公司计划现金分红42.73亿元，分红比例为58.56%，每10股派息4.92元（含税） [8] - 公司计划2025-2027年现金分红比例不低于当年归母净利润的60% [8] - 2025年度公司已实施股份回购金额为1.06亿元 [8] - 2025年度现金分红和回购金额合计43.79亿元，占本年度归属于上市公司股东的净利润的60.01% [8] 财务预测与估值 - 预测2026-2028年营业总收入分别为1167.22亿元、1275.73亿元、1387.43亿元，同比增速分别为1.4%、9.3%、8.8% [4] - 预测2026-2028年市盈率分别为10倍、9倍、7倍 [4] - 预测2026-2028年市净率分别为1.3倍、1.2倍、1.1倍 [4] - 预测2026-2028年毛利率分别为15.3%、15.1%、15.9% [9] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为13.2%、13.4%、14.8% [9]