投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 核心观点 - BDU（新能源控制模块）业务进展迅速，继电器龙头市场份额持续扩张 [1] - 公司执行“75+”战略，“5+”类新产品（开关电器、薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器、模块类产品）发展顺利，尤其在储能、充电桩、车载等领域推进顺利 [2] - 公司在继电器领域竞争力强，在新能源相关高景气产业带动下，传统及增量市场均实现突破 [1][2] 财务表现与业绩预测 - 2026年第一季度业绩：实现营收51.08亿元，同比增长28.24%；实现归母净利润4.84亿元，同比增长17.80%；扣非净利润4.50亿元，同比增长18.22% [1][4] - 2025年全年业绩：实现营业总收入172.02亿元，同比增长21.98%；实现归母净利润17.58亿元，同比增长7.76%；人均回款131万元，同比增长8.5% [2] - 未来业绩预测：预计2026-2028年归母净利润分别为21.72亿元、26.56亿元、31.43亿元，同比增长率分别为23.6%、22.3%、18.3% [2] - 未来每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为1.40元、1.72元、2.03元 [2] 业务增长驱动力 - 新能源相关产业高景气度：受益于光伏、储能、充电桩等行业，新能源配套继电器、电力继电器、工业继电器、信号继电器等产品发货快速增长 [1] - 传统领域稳健增长：在车载、家电继电器整体市场疲弱背景下，公司仍实现稳健增长 [1] - 新门类产品高速增长：“+”类产品中的模块类产品（如新能源控制模块BDU、工业控制模块）同比实现较为高速的增长 [2] 财务数据与指标 - 历史及预测营收：2024年营收141.02亿元（+9.1%），2025年172.02亿元（+22.0%），预计2026-2028年分别为212.11亿元（+23.3%）、251.14亿元（+18.4%）、297.69亿元（+18.5%）[3][8] - 历史及预测归母净利润：2024年16.31亿元（+17.1%），2025年17.58亿元（+7.8%），预计2026-2028年分别为21.72亿元（+23.6%）、26.56亿元（+22.3%）、31.43亿元（+18.3%）[3][8] - 盈利能力指标：预计2026-2028年ROE分别为16.3%、17.7%、18.4%；毛利率稳定在34.2%-34.7%之间 [8] - 估值指标：基于预测，2026-2028年市盈率（P/E）分别为24.0倍、19.6倍、16.6倍；市净率（P/B）分别为3.7倍、3.3倍、2.8倍 [3][8]