投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][63] 核心观点 - 报告认为宗申动力是国内中小型动力机械核心企业，正积极布局低空经济等新兴领域 [1][3] - 2025年公司业绩实现高增长，营收123.96亿元，同比增长17.98%，归母净利润6.66亿元，同比增长44.25% [1][8] - 2026年第一季度业绩受短期因素扰动，营收30.68亿元，同比下滑5.37%，归母净利润1.72亿元，同比下滑24.16%，主要系汇率波动和原材料价格波动影响 [1][9] - 考虑到下游客户排产波动、与隆鑫通用的资产置换工作及汇率与原材料价格波动，报告下调了2026-2028年的盈利预测 [4][63] - 预计2026-2028年收入分别为145.5亿元、157.6亿元、186.6亿元，归母净利润分别为8.7亿元、11.9亿元、14.6亿元 [4][5][63] - 与同类公司（莱斯信息、深城交）相比，宗申动力估值（PE）更具吸引力 [64] 财务表现分析 整体业绩 - 2025年全年：营收123.96亿元，同比+17.98%；归母净利润6.66亿元，同比+44.25% [1][8] - 2026年第一季度：营收30.68亿元，同比-5.37%，环比+11.31%；归母净利润1.72亿元，同比-24.16%，环比+286.22% [1][9] - 2025年第四季度：营收27.57亿元，同比-11.13%；归母净利润-0.92亿元，同比-231.35% [8] 盈利能力 - 2025年：毛利率13.6%，同比持平；净利率5.5%，同比+0.7个百分点 [16] - 2026年第一季度：毛利率12.9%，同比-0.4个百分点，环比+1.7个百分点；净利率5.9%，同比-1.3个百分点，环比+9.6个百分点 [2][16] - 2025年第四季度：毛利率11.1%，同比-1.0个百分点；净利率-3.8% [16] 费用情况 - 2025年：四项费用率7.94%，同比-0.47个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.36%/2.39%/2.74%/0.45% [21] - 2026年第一季度：四项费用率8.16%，同比+1.53个百分点，环比-3.08个百分点，其中财务费用率同比提升主要因汇兑损失增加 [2][22] 分产品业绩（2025年） - 通用机械产品：收入60.11亿元，同比+15.11%；毛利率15.30%，同比+0.76个百分点 [1][8] - 发动机产品：收入45.93亿元，同比+20.30%；毛利率10.50%，同比+0.31个百分点 [1][8] - 产品零部件：收入5.63亿元，同比+11.22%；毛利率13.87%，同比-2.79个百分点 [1][8] 业务板块分析 通用机械业务 - 业务由宗申通机公司和大江动力公司开展，产品包括燃油动力与新能源产品，销往全球70多个国家 [29] - 2025年实现营业总收入60.15亿元，同比增长15.11%；净利润4.57亿元，同比增长27.34% [32] - 2025年在核心市场（如植保无人机发电机）、海外自主品牌、新品推广（如履带搬运车）及锂电工具方面均取得突破 [32] - 2026年计划与隆鑫通用进行资产置换，拟置入其通用机械业务相关资产，以整合资源、提升规模效应和延伸产品线 [55][56] 摩托车发动机业务 - 业务由宗申发动机公司开展，是国内规模最大、品类最齐全的摩托车动力制造基地之一 [35][36] - 2025年实现营业总收入46.01亿元，同比增长20.31%；净利润2.70亿元，同比增长76.22% [37] - 产品以越野动力品类为核心增长引擎，2025年销量达55万台，同比增长20.4% [37] - 2026年计划置出与隆鑫通用相关的摩托车发动机业务资产，以解决同业竞争，实现业务聚焦 [57] 航空动力业务（低空经济布局） - 业务由宗申航发公司开展，是国内少数实现自主研发、制造并取得适航认证的民营航空动力企业 [39] - 2025年在适航认证取得里程碑突破：自主研发的CA500型航空活塞发动机搭载山河星航Aurora SA60L飞机获中国民航局适航批准，实现国产航空活塞发动机在国内轻型运动飞机领域的首次商业化交付 [3][39] - 已形成中小型航空活塞发动机产品线，构建五大动力平台，推出20余款衍生产品及螺旋桨产品 [39] - 2025年订单实现显著突破，核心产品交付量稳步提升 [3][39] 新能源业务 - 涵盖储能、电驱动系统及氢能源业务 [43][46] - 储能业务由东莞锂智慧公司开展，聚焦家庭和工商业储能，2025年推进全球化布局，德国子公司投入运营，越南制造基地具备批量产能 [43][44][45] - 电驱动系统业务由宗申集研公司开展，以发卡电机技术为核心，2025年市场认可度提升并在国内五大区域实现重点布局 [46] - 氢能源业务由宗申氢能源公司开展，2025年完成园区氢能应用数智化管理平台建设，自主研发的燃料电池系统已在园区内叉车等场景示范应用 [47] 高端零部件业务 - 专注于铝合金铸造成型与精密加工，年产能达2.2万吨铝合金铸件和2000万件铝合金零部件 [51] - 产品应用于汽车、新能源、摩托车等多领域，与一汽、博格华纳、汇川等国内外知名企业深度合作 [51] 发展展望与战略 - 公司运用“分析型策略”和“构建型策略”打造两条增长曲线：延长燃油动力业务第一曲线，打造新能源业务第二曲线 [26] - 2026年作为“十五五”开局之年，将以“聚焦核心主业、优化资源配置、构筑全球竞争力、推动系统焕新”为发展路径 [54] - 通用机械：通过资产置换整合资源，加速全球化与产品绿色低碳升级 [55][56] - 摩托车发动机：把握产业高端化、个性化、海外化趋势，巩固龙头地位 [57] - 航空动力：持续自主研发，拓展通航及无人机应用场景，把握低空经济发展机遇 [58][59] - 新能源：紧抓“双碳”机遇，加速电驱动系统规模化应用及氢能示范，推动储能业务发展 [60][61] - 高端零部件：加大研发投入，推进智能化、数字化制造升级 [62]