投资评级与目标价格 - 报告对珀莱雅给予增持评级 [5] - 报告设定的目标价格为80.20元 [5] 核心观点 - 公司以3.51亿元现金收购花知晓12.55%股权，持股比例由38.45%提升至51%，实现控股并表 [11] - 本次交易对应花知晓100%股权估值为28.27亿元，按其2025年净利润2.80亿元测算，对应2025年市盈率仅约10倍，收购性价比较高 [11] - 花知晓品牌定位独特，2025年营收17.26亿元，净利润2.80亿元，净利率约16%；2026年第一季度营收6.75亿元，净利润1.55亿元，净利率达23%，盈利能力强劲 [11] - 花知晓的加入完善了珀莱雅集团的彩妆品牌矩阵，补充了少女风彩妆，并在客群、价格带、审美风格上形成拓展 [11] - 花知晓是国货彩妆出海先锋，2025年海外营收超2亿元，未来有望与集团其他品牌在出海业务上形成协同，助力国际化战略 [11] - 考虑花知晓并表时间具有不确定性，报告维持公司2026-2028年每股收益预测为4.01元、4.44元、4.90元 [11] - 参考可比公司，并考虑公司步入成熟期，给予2026年20倍目标市盈率，从而维持目标价 [11] 财务数据与预测摘要 - 营业总收入：2024年实际为107.78亿元，同比增长21.0%；2025年实际为105.97亿元，同比微降1.7%；预计2026-2028年分别为112.17亿元、123.60亿元、134.94亿元，增速分别为5.8%、10.2%、9.2% [4] - 归母净利润：2024年实际为15.52亿元，同比增长30.0%；2025年实际为14.98亿元，同比微降3.5%；预计2026-2028年分别为15.89亿元、17.58亿元、19.40亿元，增速分别为6.1%、10.6%、10.4% [4] - 盈利能力指标：2025年销售毛利率为73.3%，预计2026-2028年将维持在73.4%-73.6%；净资产收益率从2024年的28.7%降至2025年的24.4%，预计后续几年将稳定在22.6%-23.3% [4][12] - 估值指标：基于最新股本摊薄，2025年市盈率为15.38倍，预计20261-2028年市盈率分别为14.50倍、13.11倍、11.88倍 [4] - 资产负债表：截至2025年，公司股东权益为62.67亿元，每股净资产为16.18元，市净率为3.6倍，净负债率为**-63.72%，显示财务状况健康 [7] 市场表现与交易数据 - 公司总市值为230.42亿元**，总股本及流通A股均为3.96亿股 [6] - 股价近期表现疲软，过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为**-5%、-20%、-36%，相对指数的升幅分别为-5%、-21%、-58%** [10] - 52周内股价区间为55.37元至93.20元 [6] 可比公司估值比较 - 报告列举了巨子生物、上海家化、丸美股份、贝泰妮、华熙生物等可比公司，其2026年预测市盈率平均约为25倍 [13] - 珀莱雅2026年预测市盈率为15倍，低于所列可比公司的平均水平 [13]