投资评级与目标价 - 报告给予四川路桥“强推”评级，并维持该评级 [2] - 报告给出目标价为12元 [2] 核心观点与投资建议 - 报告核心观点认为公司新增订单有保障，并通过稳定分红回报股东 [2] - 投资建议基于预测公司2026-2028年归母净利润分别为74/80/95亿元，同比分别增加1.0%/8.1%/18.9%，对应PE分别为10/9/7倍，参考历史估值并考虑到公司在手订单充足，给予2026年14倍PE估值，从而得出目标价 [8] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营业收入1151.11亿元，同比上升7.34% [2][8] - 2025年实现归母净利润72.97亿元，同比上升1.21% [2] - 2025年实现扣非归母净利润71.48亿元，同比上升12.75% [2] - 2025年毛利率为14.4% [8] 分业务收入与毛利率 - 工程施工业务实现收入1051.73亿元，同比增长13.15%，毛利率为13.95%，较2024年下降1.61个百分点 [8] - 公路投资运营业务实现收入27.59亿元，同比下降4.33%，毛利率为63.05%，较2024年下降0.38个百分点 [8] - 贸易业务实现收入62.80亿元，同比下降6.35%，毛利率为1.36%，较2024年上升1.05个百分点 [8] - 其他业务实现收入3.04亿元，同比增长193.47%，毛利率为6.88%，较2024年下降4.02个百分点 [8] 新增订单与在手订单 - 2025年全年累计新增中标项目（含投建一体）616个，金额约2034.61亿元，同比增长47.15% [8] - 其中基建项目中标金额1840.04亿元，占新增总额的90%，同比增长58.5% [8] - 房建类金额190.15亿元，同比下降13.6% [8] - 其他项目中标金额4.42亿元，同比上升145.6% [8] - 截至2025年末在手订单总金额为3350亿元，同比增加15% [8] 费用控制与融资情况 - 2025年期间费用率为5.41%，较2024年下降1.94个百分点 [8] - 销售、管理、财务、研发费用率较2024年分别变动-0.03、-0.30、-0.72、-0.89个百分点 [8] - 销售和管理费用下降主要系蜀道矿业、蜀道清洁能源出表致费用同比下降 [8] - 融资端，公司成功发行5年期优质主体企业债券，首单永续债券在银行间市场落地，实现直接融资47亿元 [8] - 期末获得金融机构授信额度约1820亿元 [8] 股东回报举措 - 2025年公司计划现金分红42.73亿元，分红比例为58.56%，每10股派息4.92元（含税） [8] - 公司计划2025-2027年现金分红比例不低于当年归母净利润的60% [8] - 2025年度，公司以现金为对价，采用集中竞价交易方式已实施的股份回购金额为1.06亿元 [8] - 2025年度公司现金分红和回购金额合计43.79亿元，占本年度归属于上市公司股东的净利润的60.01% [8] 财务预测摘要 - 预测营业总收入2026E/2027E/2028E分别为1167.22亿元、1275.73亿元、1387.43亿元，同比增速分别为1.4%、9.3%、8.8% [4] - 预测归母净利润2026E/2027E/2028E分别为73.71亿元、79.71亿元、94.77亿元，同比增速分别为1.0%、8.1%、18.9% [4] - 预测每股盈利2026E/2027E/2028E分别为0.85元、0.92元、1.09元 [4] - 预测市盈率2026E/2027E/2028E分别为10倍、9倍、7倍 [4] - 预测市净率2026E/2027E/2028E分别为1.3倍、1.2倍、1.1倍 [4] 公司基本数据 - 总股本为869,559.06万股 [5] - 总市值为694.78亿元 [5] - 资产负债率为78.12% [5] - 每股净资产为6.09元 [5] - 12个月内最高/最低价为10.58元/7.99元 [5]