行业投资评级 - 买入（维持评级）[1] 核心观点 - 亚玛芬体育2026年第一季度营收同比增长32%至19.45亿美元，剔除汇率影响增长26%，归母净利润1.64亿美元，并上调了2026年全年收入及利润指引[2][11] - 珀莱雅以自有资金3.51亿元人民币收购花知晓12.5479%股权，交易完成后持股比例升至51%，将花知晓纳入合并报表，强化彩妆赛道布局[2][17] - 2026年3月服装零售额同比增长7%，虽环比降速但仍处高增区间，报告认为行业最差时期已过，看好未来增长潜力[2][22] 细分行业景气指标 - 运动户外、中游代工、美护、医美行业景气度“稳健向上”[3] - 男装、女装行业“底部企稳”[3] - 家纺、纺织原材料行业“拐点向上”[3] 投资建议 - 弹性方向：推荐李宁（目标高单位数增长、新系列与开店空间大）、比音勒芬（主品牌恢复、新品牌拓展第二曲线）、家纺板块（大单品战略、线上高增）、海澜之家（拓展奥莱业态、主业恢复、高分红）[3][45] - 确定性方向：推荐纺织原材料板块，因其景气度延续、业绩韧性突出、产业链成熟，具体公司如新澳股份[3][45] - 美护板块： - 修复方向：关注巨子生物（低基数+新品周期）、珀莱雅（管理层焕新+新品周期）、倍加洁（子公司业绩高增）[4][46] - 高端方向：关注毛戈平（东方美学拓展护肤香水线、粉丝基础坚实）[4][46] - 大众性价比方向：关注若羽臣、上美股份（市场需求高、渠道敏感、多品牌矩阵）[4][46] 周观点详情 - 亚玛芬体育 (Amer Sports)： - 26Q1业绩：营收19.45亿美元（+32%），归母净利润1.64亿美元；大中华区营收6.45亿美元（+44.5%），占总收入33%；26Q4毛利率60%（同比+2pct）[11] - 渠道表现：DTC（直面消费者）渠道收入12.02亿美元（+44.6%），占总营收51.5%；批发渠道收入9.44亿美元（+21.0%）[12] - 分部门表现： - 技术服饰部门（含始祖鸟）收入8.85亿美元（+33.3%），调整后营业利润率23.9%（+250bps）；D2C同店销售+19%；女性业务收入增长超40%；2026年计划净新开30-35家Arc‘teryx门店，其中中国10-12家[12] - 户外装备部门（含萨洛蒙）收入7.14亿美元（+42.0%），调整后营业利润率20.4%（+480bps）；2026年净新开门店计划从35家上调至45家[13] - 球类和拍类部门（含威尔胜）收入3.47亿美元（+13.3%），调整后营业利润率3.6%（-370bps）；2026年计划在中国开设约40家Wilson Tennis 360门店[13] - 上调全年指引：预计2026年总收入增长从16%-18%上调至20%-22%，毛利率从约59%上调至59%-59.5%，调整后EPS从1.10-1.15美元上调至1.18-1.23美元[14] - 珀莱雅增资花知晓： - 交易金额3.51亿元人民币，收购后持股比例达51%，成为控股股东[17] - 花知晓定位少女心彩妆，与珀莱雅现有彩妆品牌形成互补；海外业务占比11.5%，2025年营收突破2亿元，是美国Urban Outfitters渠道畅销美妆品牌之一[18][19] - 财务表现：2025年营收17.26亿元，净利润2.80亿元；2026年第一季度营收6.75亿元，净利润1.55亿元[20][22] - 截至2025年末评估，花知晓股东权益评估值28.27亿元，评估增值率595.76%[20] 行业数据跟踪 - 服装零售：2026年3月服装零售额同比增长7%[2][22] - 化妆品零售：2026年3月化妆品类零售额同比增长8.3%，环比1-2月增速提升3.8个百分点[38][40] - 原材料价格（截至2026年5月21-22日）： - 328级棉现货：17603元/吨，周跌幅-1.99%[24][25] - 美棉CotlookA指数：91.5美分/磅，周跌幅-5.33%[24][25] - 粘胶短纤：14000元/吨，周涨幅0.36%[24][25] - 涤纶短纤：8040元/吨，周跌幅-0.12%[24][25] - 长绒棉：27040元/吨，周跌幅-0.22%[27] - 内外棉价差：1772元/吨，周跌幅-2.96%[27] - COMEX黄金期货：4243美元/盎司，近两周跌幅-9.65%[24] - 棕榈油现货：近一周（2026.5.9-5.15）价格下降2.79%[41] - 原油价格：近一周（2026.5.9-5.15）价格上升7.17%[41] 行情回顾 - 指数表现（2026.05.15-2026.05.22）：沪深300指数-0.30%，深证成指+0.23%，上证综指-0.54%[47][49] - 板块表现： - 纺织服装板块下跌2.46%，在29个一级行业中排名第19位[47][49] - 美容护理板块在29个一级行业中排名第28位[52] - 个股涨幅前五（纺织服装）：天创时尚(+20.07%)、奥康国际(+8.88%)、九牧王(+6.32%)、兴业科技(+5.83%)、华生科技(+5.01%)[52] - 个股跌幅前五（纺织服装）：延江股份(-31.63%)、七匹狼(-14.99%)、罗莱生活(-11.99%)、健盛集团(-11.90%)、跨境通(-10.65%)[52] - 个股涨幅前五（美容护理）：嘉亨家化(+18.87%)、逸仙电商(+5.28%)、珀莱雅(+3.69%)、上美股份(+3.05%)、宝尊电商(+1.63%)[54] - 个股跌幅前五（美容护理）：爱美客(-7.03%)、诺邦股份(-6.41%)、巨子生物(-6.13%)、丽人丽妆(-5.78%)、丽臣实业(-5.76%)[54] 行业新闻动态 - 国内棉价：受需求淡季及美棉下跌影响短期回调，但新年度全球减产预期形成支撑，预计5月下旬下跌空间有限，6月可能震荡偏强，3128B级皮棉现货价或回升至17500元/吨水平[55] - 行业运行：2026年一季度中国纺织服装行业出口总额同比增长1.2%，内销市场限额以上单位零售额及网上零售额均增长约10%，但供强需弱的结构性矛盾依然存在[56][57] - 产业活动：广州十三行举办2026秋季联合订货会，旨在链接全球资源，为秋季服饰市场搭建产销平台[58] 公司动态 - 老铺黄金：控股股东徐东波于2026年5月20日增持公司H股33.57万股，约占已发行股份0.19%，增持金额约1.66亿港元[5][60]