行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点总结 - 618电商大促呈现“周期拉长、玩法简化、补贴加码”特征，平台通过预售、开门红、品类日等多阶段延长周期，并采用官方立减、一件直降等方式简化消费决策[4] - 美妆品类在618大促中表现亮眼，李佳琦直播间预售首小时GMV实现双位数增长，抖音618首日美妆类目GMV达16亿元，同比增长86.9%[4][28] - 珀莱雅以3.51亿元收购花知晓12.55%股权，持股比例提升至51%，正式控股并表，此举丰富了其彩妆品牌矩阵并加速全球化布局[4][30] - 投资主线聚焦“高端领跑、服务向新”，建议关注黄金珠宝、零售电商、社会服务、医美化妆品四大景气赛道中的优质公司[7] 按报告目录结构总结 1. 零售社服行情回顾 - 本周（5月18日-5月22日）商贸零售指数下跌3.23%，社会服务指数下跌3.03%，在31个一级行业中分别位列第24和第23位[15] - 2026年年初至今，商贸零售指数累计下跌17.71%，社会服务指数累计下跌8.27%[15] - 细分板块中，本周钟表珠宝板块跌幅最小（-0.13%）；年初至今互联网电商板块跌幅最小（-2.44%）[18] - 个股方面，本周合百集团（+43.2%）、华致酒行（+13.4%）、新迅达（+13.1%）涨幅靠前[22][23] 2. 周观点：618大促开启美妆表现亮眼，珀莱雅收购花知晓 2.1 行业动态 - 618大促平台特征：各平台大促周期拉长、玩法简化、AI赋能，淘系、抖音、京东等通过预售、开门红等多阶段运营，并采用直接优惠方式[25][26] - 李佳琦直播间表现：5月21日预售首日共带货美妆商品378款，覆盖126个品牌，其中新品66款，占比17.4%；首小时预售GMV双位数增长，54款单品GMV破千万元[4][27] - 抖音平台表现：5月15日618首日美妆类目GMV达15.93亿元，同比增长86.9%；高端外资品牌领跑，国货品牌珀莱雅GMV位居国货首位[4][28] - 珀莱雅收购花知晓：交易于5月21日完成，持股比例由38.45%提升至51%；花知晓2025年营收17.26亿元，净利润2.80亿元，2026年1-4月天猫+抖音GMV同比增长超70%[4][30] 2.2 关注零售社服景气赛道优质公司 - 投资主线一（黄金珠宝）：关注在高端、时尚和投资金赛道具备产品力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等[7][34] - 投资主线二（零售电商）：关注线下零售调改变革及AI赋能、库存改善的跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、华凯易佰等[7][35] - 投资主线三（社会服务）：关注出行复苏、体验消费升级和AI提效的服务消费企业，重点推荐长白山，受益标的包括科锐国际、学大教育等[7][35] - 投资主线四（医美化妆品）：关注具备科研创新、深耕情绪与高端消费赛道的企业，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、巨子生物、润本股份、爱美客、美丽田园医疗健康等[7][36] 3. 重点公司观点摘要（部分） - 长白山：2026Q1营收1.56亿元（+21.4%），归母净利润0.08亿元（+84.2%），入区人数增加，新业态及定增项目打开成长空间[41][42] - 周大生：2026Q1营收19.54亿元（-26.9%），归母净利润2.93亿元（+16.4%），毛利率提升至39.4%（+13.2pct），渠道优化与品牌升级推进中[44][45] - 潮宏基：2026Q1营收24.98亿元（+10.9%），归母净利润2.64亿元（+39.5%），综合毛利率26.9%（+4.0pct），产品品牌升级与国际化稳步推进[48][49] - 华凯易佰：2026Q1营收19.24亿元（-16.1%），归母净利润0.72亿元（+574.0%），库存优化至8.81亿元，盈利能力显著改善[51][52] - 贝泰妮：2026Q1营收11.18亿元（+17.8%），归母净利润0.66亿元（+132.8%），主品牌薇诺娜持续升级，子品牌多点开花[58][59] - 珀莱雅：2026Q1营收23.05亿元（-2.3%），归母净利润3.67亿元（-6.1%），毛利率74.5%（+1.8pct），产品推新与多品牌布局有望贡献增量[65][66] - 永辉超市：2026Q1营收133.67亿元（-23.5%），归母净利润2.87亿元（+94.4%），毛利率22.8%（+1.3pct），门店进入精细化调改阶段[68][69]