投资评级与目标价格 - 报告对美力科技给予“增持”评级 [5] - 报告设定的目标价格为47.19元 [5] 核心观点与业绩预测 - 报告核心观点认为，美力科技2025年全年业绩高增，ACPS完成交割后海外业务有望快速开拓，同时公司加快具身机器人业务拓展 [2] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.11亿元、2.75亿元、3.51亿元，对应每股净收益分别为1.00元、1.30元、1.66元 [4] - 若考虑ACPS并表，预计2026-2028年归母净利润分别为2.85亿元、3.85亿元、4.84亿元，对应每股净收益分别为1.35元、1.82元、2.29元 [11] - 基于公司进军人形机器人业务，参考可比公司估值，给予公司2026年35倍市盈率，从而得出目标价 [11] 历史与近期财务表现 - 2025年全年，公司实现营业总收入20.12亿元，同比增长25.5%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长36.8% [4] - 2025年全年毛利率为24.0%，同比提升3.2个百分点；净利润率为7.5%，同比提升1.0个百分点 [11] - 2026年第一季度，公司实现营收4.5亿元，同比增7.2%，环比降25.6%；实现归母净利润0.2亿元，同比降49.0%，环比降40.5% [11] - 2026年第一季度业绩承压主要系将ACPS纳入合并资产负债表，而其利润表和现金流量表尚未合并所致 [11] 重大资产收购（ACPS）详情 - 公司已完成对德国汽车拖车牵引系统制造商ACPS的交割及权属转移 [11] - ACPS集团总部位于德国，成立于1955年，主要产品包括固定式、可拆卸式、可伸缩/隐藏拖钩等 [11] - ACPS客户涵盖大众、奔驰、宝马、特斯拉、本田等国际知名汽车品牌 [11] - 收购ACPS有望帮助公司快速开拓海外客户资源，同时ACPS可借助中国供应链与成本优势实现降本增效，形成协同效应 [11] - 根据预测，ACPS在2026年（第二至第四季度）、2027年、2028年预计贡献净利润分别为0.73亿元、1.10亿元、1.34亿元 [14] 新业务拓展：具身机器人 - 公司计划加快具身机器人相关业务发展 [11] - 公司已拥有北京因时、上海智元、海康机器人等客户基础，将聚焦重点客户需求进行技术研发与工艺突破 [11] - 目标是在该领域争取新增项目定点和批量供货机会 [11] 估值与市场数据 - 以当前股价28.96元计算，公司对应2026-2028年预测净利润的市盈率分别为28.92倍、22.23倍、17.44倍 [4] - 公司当前总市值为61.13亿元 [6] - 过去12个月，公司股价绝对升幅为24%，但相对指数表现为-29% [10] - 报告引用可比公司2026年平均市盈率为44倍 [13] 财务预测摘要 - 预测公司营业总收入将从2025年的20.12亿元增长至2028年的33.26亿元，年均复合增长率约18.3% [4] - 预测归母净利润将从2025年的1.46亿元增长至2028年的3.51亿元 [4] - 预测净资产收益率将从2025年的11.5%持续提升至2028年的18.3% [4] - 预测销售毛利率将维持在25%以上水平 [12]