投资评级 - 报告对信德新材的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点与业绩摘要 - 报告核心观点认为，公司2026年第一季度业绩呈现“量价齐升叠加副产品放量增厚盈利”的态势，并看好其后续一体化逻辑 [1][4] - 2026年第一季度，公司实现营业收入3.61亿元，同比增长48.7%，环比增长13.3% [2][4] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润0.31亿元，同比增长330.34% [2][4] - 2026年第一季度，公司实现扣非净利润0.22亿元，同比增长1224.25% [2][4] 业绩驱动因素分析 - 第一季度负极包覆剂销量预计同环比保持增长，主要归因于1月春节客户提前备货、2月乙烯焦油因消费税影响供应紧张、3月需求放量 [11] - 公司产品结构持续改善，中高温及以上出货占比以及高温产品的市占率均逐步提升 [11] - 业绩增长主要受益于锂电池负极包覆材料出货量增长，同时炭黑原料油、裂解萘馏分等副产品下游需求回暖，带动营收与毛利同步扩容 [11] - 盈利端，公司成功将乙烯焦油涨价影响传导至主副产品价格，且副产品变现能力强，价格随行就市进一步增厚盈利 [11] - 估算单吨毛利（含副产品）环比持续改善，副产品持续放量进一步贡献利润，最终估算单吨净利（含副产品）环比同样持续提升 [11] 财务与运营状况 - 其他财务指标方面，2026年第一季度投资净收益为0.06亿元，公允价值变动净收益为0.05亿元，信用减值损失为0.02亿元 [11] - 2026年第一季度经营性活动现金流净流出1.61亿元，系战略性采购原材料所致，属主动经营策略调整 [11] - 2026年第一季度投资活动现金流净流入0.89亿元，源于理财产品到期赎回，显示资金结构稳健 [11] - 根据财务预测，公司2026年至2028年归母净利润预计分别为1.25亿元、1.53亿元和1.87亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.88元、1.07元和1.31元 [15] 未来展望与增长逻辑 - 公司当前产能利用率较高，包覆剂价格止跌修复，在提价和产品结构调整下，盈利具备持续性 [11] - 头部电池厂商快充技术迭代路径明确，有望带动公司中高温产品占比和添加量提升 [11] - 大连乙烯焦油一体化项目和低成本新基地的拓展，有望进一步改善公司盈利 [11] - 公司碳纤维业务布局持续推进，有望打开第二增长曲线 [11]