投资评级 - 投资评级：买入（上调） [1] 核心观点 - 公司盈利能力持续提升，产品结构优化驱动毛利率显著增长，新市场（阿洛酮糖）与新产能（泰国基地）将支撑未来成长 [1][3][4][5][7] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入13.79亿元，同比增长19.75%；归属于母公司所有者净利润3.69亿元，同比增长50.06%；扣非净利润3.63亿元，同比增长57.07% [3] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入3.93亿元，同比增长25.32%；归属于母公司所有者净利润1.21亿元，同比增长48.10% [3] - 盈利能力大幅提升：2025年综合毛利率达42.28%，同比提升7.93个百分点 [4] - 分业务表现：2025年，膳食纤维系列收入7.57亿元（+21.32%），毛利率49.29%（+7.69pcts）；益生元系列收入3.93亿元（+21.82%），毛利率34.49%（+6.52pcts）；健康甜味剂系列收入1.94亿元（+24.35%），毛利率30.91%（+11.87pcts） [4] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.83亿元、6.64亿元、8.46亿元，同比增长31.0%、37.6%、27.3% [7][9] 业务亮点与成长驱动 - 产品结构优化：高毛利的抗性糊精产品销售占比提升，同时“年产30,000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”产能利用率爬坡，共同驱动盈利能力提升 [4] - 阿洛酮糖市场前景广阔：阿洛酮糖于2025年7月获中国批准为新食品原料，正式打开国内市场 [5] - 市场空间巨大：全球阿洛酮糖市场规模从2019年的0.33亿美元增长至2023年的1.73亿美元（CAGR为33.26%），预计2030年将达5.45亿美元 [5] - 公司先发优势：公司是国内首家具备阿洛酮糖工业化生产能力的企业 [5] - 产能扩张：泰国工厂建成逐步投产，将贡献新的增长 [7] 估值与财务指标 - 盈利预测对应市盈率（PE）：2026-2028年预计分别为24倍、17倍、14倍 [7][9] - 每股收益（EPS）预测：2026-2028年预计分别为1.15元、1.58元、2.01元 [9] - 净资产收益率（ROE）预测：2026-2028年预计分别为19.8%、21.4%、21.4% [9] - 毛利率预测：2026-2028年预计分别为41.8%、43.5%、44.9% [9]