投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 2026年第一季度利润超预期，AI基建成为新增长动能：报告认为公司2026年第一季度归母净利润同比增长11.87%至5.15亿元，表现超预期，且行业核心驱动力已从传统房地产周期切换为美国AI基建和电力设施投资 [1][4] - 盈利能力实际提升强劲，受汇率波动暂时干扰：2026年第一季度毛利率提升至31.41%，若剔除汇率导致的超过7000万元汇兑损失（去年同期为汇兑收益约3000万元）影响，公司经营性利润增速高达18.72% [11] - 行业迎来新机遇，公司前瞻布局契合需求：美国数据中心建设拉动电力维修维护市场，公司早期为储能业务布局的强弱电产品线及前瞻布局的算力柜产品有望显著受益 [11] - 多重利好因素叠加，未来增长可期：下游大型零售商库存处于历史低位，补库周期有望启动；美国IEEPA关税被裁定违宪及主流箱柜产品被豁免232关税，预计2026年关税成本将显著下降，利好盈利能力和终端竞争力 [11] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入146.66亿元，同比微降0.87%；实现归母净利润25.10亿元，同比增长8.95%；实现扣非净利润23.26亿元，同比增长0.94% [2][4] - 2025年第四季度业绩：单季度营收35.1亿元，同比下降5.43%；归母净利润3.55亿元，同比下降3.7% [2][4] - 2026年第一季度业绩：单季度营收37.72亿元，同比增长3.18%；归母净利润5.15亿元，同比增长11.87%；扣非归母净利润5.05亿元，同比增长9.31% [2][4] - 现金流情况：2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额为0.76亿元，同比下降86.17%，报告认为这通常是用于备货等运营资本投入，是未来收入加速增长的领先指标 [11] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.02亿元、35.99亿元、42.86亿元，对应每股收益（EPS）分别为2.51元、3.01元、3.59元 [11] - 估值水平：基于预测，2026-2028年对应市盈率（PE）分别为13倍、11倍、9倍 [11] 业务与运营分析 - 产品结构优化提升毛利率：2025年电动工具毛利率提升6.09个百分点至29.92%，2026年第一季度整体毛利率提升至31.41% [11] - 全球化布局增强抗风险能力：通过海外产能和产品结构优化，公司在2025年第四季度和2026年第一季度人民币升值明显的背景下，毛利率依然实现同比提升 [11] - 财务费用受汇率显著影响：2026年第一季度财务费用由去年同期的-0.29亿元增至0.66亿元，主要因汇率波动产生汇兑损失 [11]