投资评级与核心观点 - 报告给予可孚医疗“推荐”评级，并维持该评级 [2] - 报告核心观点：公司核心单品贡献增量，业务出海加速推进 [2] - 基于DCF模型测算，给予公司目标价65元，对应整体估值153亿元 [8] 财务业绩回顾与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入33.87亿元，同比增长13.56%；归母净利润3.72亿元，同比增长19.20%；扣非归母净利润2.98亿元，同比增长8.33% [2] - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入10.12亿元，同比增长37.22%；归母净利润1.07亿元，同比增长17.08%；扣非归母净利润0.94亿元，同比增长36.88% [2] - 财务预测：预计公司2026-2028年营业总收入分别为40.83亿元、50.69亿元、61.06亿元，同比增速分别为20.5%、24.1%、20.5% [4] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.66亿元、5.87亿元、7.20亿元，同比增速分别为25.4%、26.0%、22.5% [4] - 估值与比率预测：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为24倍、19倍、15倍；预测市净率（P/B）分别为2.2倍、2.2倍、2.1倍 [4] 分业务板块运营分析 - 康复辅具板块：2025年实现收入12.44亿元，同比增长12.68%；其中听力业务收入3.25亿元，同比增长14.38%，利润端大幅减亏 [8] - 医疗护理板块：2025年实现收入9.12亿元，同比增长13.76% [8] - 健康监测板块：2025年实现收入5.87亿元，同比增长20.08%；血糖尿酸双测条、预热款体温计等产品增势良好 [8] - 呼吸支持板块：2025年实现收入2.65亿元，同比微降0.67%；但单看下半年，该板块收入同比增长80.18% [8] - 中医理疗板块：2025年实现收入2.44亿元，同比增长35.14% [8] 分地区与渠道发展 - 国内业务：2025年实现收入30.89亿元，同比增长5.64%；线上渠道正积极布局兴趣电商赛道，线下渠道正积极布局即时零售新业态 [8] - 海外业务：2025年实现收入2.99亿元，同比大幅增长405.05%；通过收购上海华舟、香港喜曼拿、深圳融昕完善全球化布局 [8] 战略合作与市场布局 - 2025年12月，公司与飞利浦达成战略合作，获得其多款家庭健康监测设备的品牌授权，布局高端家庭健康监测市场 [8] - 公司将全面负责授权品类在大中华区的全链条运营管理 [8] 近期盈利能力与费用分析 - 2026年第一季度毛利率：为55.15%，同比提升2.98个百分点 [8] - 2026年第一季度净利率：为10.61%，同比下降1.80个百分点，主要因销售投入增加 [8] - 2026年第一季度费用率：销售费用率为34.86%（同比+3.90pct），管理费用率为4.34%（同比-1.16pct），研发费用率为2.18%（同比-0.37pct），财务费用率为0.16%（同比+0.38pct） [8]