投资评级 - 报告对富临精工（300432.SZ）的投资评级为“买入”，且维持该评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点认为富临精工主业实现满产满销，经营性单吨净利得到改善 [1][4] - 公司加速推进重大产能项目，产品销量与单价双升带动收入规模快速扩张，5代产品占比提升进一步增厚单吨盈利 [11] - 公司技术优势显著，已切入宁德时代、比亚迪等核心供应链，并通过引入宁德时代战略投资实现资本与产业深度绑定 [11] - 公司布局机器人关节、智能底盘线控、低空动力等新兴赛道，推动企业向综合产业生态服务商转型升级 [11] - 报告预计公司2026年、2027年归母净利润分别为20亿元、37亿元，对应2027年市盈率约11倍，继续推荐 [11] 财务业绩表现 - 2025年业绩：实现营业收入134.82亿元，同比增长59.17%；实现归母净利润4.28亿元，同比增长7.76%；扣非净利润4.08亿元，同比增长27.73% [2][4] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入50.54亿元，同比增长87.41%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长63.87%；扣非净利润1.93亿元，同比增长131.91% [2][4] - 2025年分业务表现： - 磷酸铁锂正极业务：销量27.4万吨，同比增长117.1%；收入93.09亿元，同比增长92.77%；毛利率为5.82%，同比提升1.93个百分点 [11] - 汽车零部件业务：收入41.73亿元，同比增长14.61%；毛利率为22.71%，同比下降0.95个百分点 [11] - 2025年其他财务项目：资产减值损失0.26亿元，信用减值损失0.40亿元，其他收益1.18亿元，营业外支出0.43亿元（主要为滞纳金、赔偿金） [11] - 2026年第一季度其他财务项目：计提资产减值损失0.05亿元，信用减值损失0.11亿元，资产处置收益-0.11亿元，其他收益0.29亿元 [11] 经营状况与未来展望 - 产能与销售：2026年第一季度，公司磷酸铁锂正极业务预计保持稳健增长，结合产能看仍维持满产满销状态；汽车零部件业务在第一季度处于淡季，预计保持稳健 [11] - 盈利能力改善：2026年第一季度锂电正极业务盈利能力大幅改善，主要得益于5代产品占比提升带来的经营性改善，而非原材料（碳酸锂）价格因素 [11] - 费用与效率：由于2026年第一季度确认收入预计相对较少，公司单吨费用后续存在进一步下降空间 [11] - 产能扩张：公司正加速推进富临新材料、内蒙古50万吨磷酸铁锂等重大产能项目 [11] - 财务预测：根据报告中的财务报表预测，公司2026E、2027E、2028E的营业收入预计分别为426.43亿元、762.36亿元、991.07亿元；归母净利润预计分别为20.21亿元、37.40亿元、46.62亿元；对应的每股收益（EPS）预计分别为1.18元、2.19元、2.73元 [16]