行业投资评级 - 行业评级：增持 [6] 报告核心观点 - 中蒙物流业务拐点已至，行业否极泰来，迎来反转 [1][2] - 甘其毛都口岸通车数稳步回升、短盘运费企稳上行、蒙古主焦煤价格持续回暖，共同推动相关公司业绩进入修复通道 [2][6] 行业与市场数据总结 - 甘其毛都口岸通车量：5月18日-5月20日，日均通车量为1237车/日，同比+56.9%；2026年至今累计通车数144681辆，同比+55.7% [6] - 甘其毛都口岸货运量：截至5月19日，累计完成进出口货运量2112.12万吨，同比+53%；2025年全年完成4305.85万吨，同比+6% [6] - 短盘运费：2025年上半年均值同比-34.5%，当前企稳于60-70元/吨区间；2026年累计至今均值为65元/吨；5月18日-5月22日均值为65元/吨，同比+8.3% [6] - 蒙古主焦煤价格：2025年下半年市场均价环比增长29.13%至1383元/吨 [6] 重点公司分析总结 - 嘉友国际： - 2025年第四季度实现营收18.06亿元，同比-18.25%；实现归母净利润2.67亿元，同比+42.24% [6] - 2025年全年实现营收83.77亿元，同比-4.31%；实现归母净利润11.41亿元，同比-10.60% [6] - 业绩修复主要得益于中蒙跨境业务量复苏和主焦煤价格上涨 [6] - 公司依托口岸核心物流基础设施，推进“物贸一体化”模式，巩固了在中蒙业务的领先地位 [6] - 估值方面，以2026年5月25日收盘价12.12元计算，2026-2028年预测EPS分别为0.81元、1.04元、1.22元，对应PE分别为15.0倍、11.6倍、9.9倍 [7] - 报告维持对嘉友国际的“增持”评级 [6][7]