报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告的核心观点 - 报告认为谷歌(Alphabet) 2026年第一季度业绩良好，营收持续两位数增长，营业利润率扩张，AI全栈战略的商业兑现能力较强 [10] - 后续需关注Wiz收购对利润率的影响，及Vera Rubin NVL72等新算力机型上线后的客户拓展情况 [10] 财务表现总结 - 2026年第一季度营收1,099亿美元，同比增长22%，连续第11个季度实现两位数增长 [4][5] - 营业利润396.96亿美元，营业利润率36%，较去年提升2个百分点 [4][5] - 净利润625.78亿美元，同比增长81% [4][5] - 稀释后每股收益(EPS)为5.11美元，同比增长82% [5] - 第一季度运营现金流457.90亿美元，同比增长27%；过去十二个月运营现金流1,743.53亿美元 [5] - 董事会宣布季度股息上调5%至0.22美元 [4][5] 分业务表现总结 - Google Services：营收896亿美元，同比增长16% [6] - 谷歌搜索及其他业务收入增长19% [6] - 谷歌订阅、平台和设备业务收入增长19% [6] - YouTube广告收入增长11% [6] - Google Cloud：营收200亿美元，同比增长63%，增速创历史新高 [1][6] - 订单储备额环比近乎翻倍，突破4,600亿美元 [6] - 增长来源于企业人工智能解决方案、基础设施及核心GCP服务 [6] 运营与AI进展总结 - 搜索与AI应用：搜索查询量创历史新高，人工智能相关体验推动用户使用量增长 [6] - Gemini AI：在消费端表现良好，付费订阅用户总数达3.5亿，YouTube和Google One是核心驱动力 [6] - Gemini企业版：付费月活跃用户环比增长40% [6][7] 成本费用与资本开支总结 - 第一季度营业成本412.71亿美元，同比增长14% [8] - 研发费用170.32亿美元，同比增长26% [8] - 销售及市场费用76.06亿美元，同比增长23% [8] - 一般及行政费用42.91亿美元，同比增长21% [8] - 公司于2026年3月完成对Wiz与Intersect的收购，Wiz将并入Google Cloud [8] - 预计对Google Cloud在2026年剩余时间的运营利润率产生低个位数百分点的负面影响 [8] - 全年资本支出指引区间从1,750亿至1,850亿美元上调至1,800亿至1,900亿美元，受Intersect收购影响 [8] - 2027年的技术基础设施资本支出将较2026年大幅增长 [9] AI基础设施与融资总结 - 公司发行优先无担保票据，净募集资金311亿美元，用于一般企业用途 [9] - AI基础设施投资旨在构建护城河，自研TPU、Axion CPU及采用最新的NVIDIA GPU，打造丰富的算力产品矩阵 [9] - 除了已推出的基于Blackwell和Hopper架构的云实例外，还将成为率先推出Vera Rubin NVL72机型的企业之一 [9] - 谷歌云业务将向特定客户群体在其自有数据中心交付TPU硬件 [9]