投资评级与核心观点 - 报告对普门科技给予“推荐”评级，并维持该评级 [1] - 报告核心观点：公司业绩短期承压，但平台化布局与海外拓展持续推进 [1] - 基于2026年28倍市盈率估值，给出目标价14元，当前股价为12.35元，存在约13.4%的上涨空间 [3] 近期业绩表现 - 2025年全年业绩：营收10.38亿元，同比下降9.60%；归母净利润1.84亿元，同比下降46.66%；扣非归母净利润1.63亿元，同比下降50.31% [1] - 2025年第四季度业绩：营收2.75亿元，同比下降5.59%；归母净利润0.21亿元，同比下降75.93%；扣非归母净利润0.10亿元，同比下降87.98% [1] - 2026年第一季度业绩：营收2.60亿元，同比增长20.94%；归母净利润0.32亿元，同比下降39.49%；扣非归母净利润0.32亿元，同比下降36.43% [1] 分区域与分业务分析 - 分区域收入（2025年）：国内收入5.80亿元，同比下降23.56%；海外收入4.35亿元，同比增长16.93%，成为关键业绩支撑点 [7] - IVD业务（2025年）：总收入7.78亿元，同比下降14.67%。其中国内IVD收入3.75亿元，同比下降33.14%，主因产品降价及部分需求减少；海外IVD收入4.02亿元，同比增长14.98% [7] - 治疗与康复业务（2025年）：总收入2.38亿元，同比增长8.13%。其中医用产品收入1.82亿元，同比下降8.02%；家用产品收入0.56亿元，同比大幅增长150.26%，得益于电商及社媒平台推广 [7] - 2026年第一季度分区域：国内收入1.51亿元，微降0.65%；海外收入1.03亿元，大幅增长75.87% [7] - 2026年第一季度分业务：IVD收入1.95亿元，增长24.41%（其中国内IVD收入0.99亿元，下降4.86%；海外IVD收入0.96亿元，增长82.59%）；治疗康复业务收入0.59亿元，增长9.66% [7] 盈利能力与费用分析 - 2025年毛利率：为63.21%，同比下降4.00个百分点 [7] - 2025年费用率：研发费用率为22.03%，同比提高4.48个百分点；销售费用率为17.96%，同比提高4.65个百分点；财务费用率因利息减少和汇兑损失增加而提高2.29个百分点 [7] - 2026年第一季度非经常性影响：因汇兑损失导致财务费用增加0.18亿元，剔除该影响后，净利润同比下降5.90% [7] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为11.97亿元、13.94亿元、16.35亿元，同比增速分别为15.3%、16.5%、17.3% [3][7] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.14亿元、2.60亿元、3.16亿元，同比增速分别为16.1%、21.7%、21.2% [3][7] - 每股盈利预测：预计2026-2028年每股收益分别为0.50元、0.61元、0.74元 [3][7] - 估值倍数：对应2026-2028年预测市盈率分别为25倍、20倍、17倍 [3][7] 公司基本数据 - 股本与市值：总股本4.28亿股，总市值52.92亿元，流通市值52.92亿元 [4] - 财务指标：资产负债率15.15%，每股净资产5.02元 [4] - 股价区间：近12个月最高价14.74元，最低价12.16元 [4]