投资评级与目标价 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [3][5] - 给予公司2026年每股净资产10倍市净率（PB），对应目标价44元 [3] - 报告发布日（2026年5月25日）收盘价为39.00元，目标价隐含约12.8%的上涨空间 [3][5] 核心观点与投资逻辑 - 公司主业航天航空电源稳步增长，2025年实现营业收入11.88亿元，同比增长28.91% [1] - 公司产品线覆盖AIDC（人工智能数据中心）所需的一次、二次及三次电源，是该领域重要的战略方向 [1][2] - 随着AI算力密度提升，AI服务器单机功率跃升至30-50千瓦，对数据中心供电系统提出更高要求，驱动电源市场向高功率、高效率、高集成方向迭代 [2] - 2024年全球AIDC电源市场规模约49亿美元，预计2024-2030年复合年增长率（CAGR）达32.2% [2] - 公司在二次电源方面已达到国际先进水平，是国际知名企业ADI在数据中心领域二次电源产品的合作供应商，相关产品已进入批量供货阶段 [2] - 公司在三次电源方面进行了前瞻性布局，已突破POWER BLOCK和VPD电源核心技术，是国内少数具备该方向核心技术能力的企业 [2] 财务表现与预测 - 历史业绩：公司2025年实现营业收入11.88亿元（1,188百万元），同比增长28.91%；归母净利润为亏损1.95亿元（-195百万元），较2024年亏损5.01亿元（-501百万元）有所收窄 [1][4] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.74亿元、3.61亿元、5.58亿元，同比实现扭亏为盈并高速增长 [3][4] - 收入预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为17.81亿元、26.69亿元、36.05亿元，同比增长率分别为49.88%、49.89%、35.05% [4] - 盈利能力指标预测：预计毛利率将从2025年的38.4%提升至2026-2028年的40.1%；净利润率将从2025年的-16.4%改善为2026年的4.1%、2027年的13.5%、2028年的15.5% [11] - 每股指标预测：预计每股收益（EPS）将从2025年的-0.36元，增长至2026年的0.14元、2027年的0.67元、2028年的1.03元 [4][11] - 估值指标预测：基于预测，2026-2028年市净率（P/B）分别为8.83倍、7.68倍、6.38倍；市盈率（P/E）分别为287.77倍、58.60倍、37.89倍 [3][4][11] 业务与市场分析 - 主业稳健：公司主要产品包括集成电路IC类、电源类和电驱电机类产品，广泛应用于数据中心、通信、航空、航天等高可靠领域 [1] - 行业驱动：国家在航空、航天等领域投资规模加大，公司电力电子产品进入批量交付阶段的品种和数量持续增加 [1] - 技术实力：在二次电源领域产品达国际先进水平，部分关键技术指标具竞争优势；在三次电源领域已突破核心技术，技术指标对标国际先进水平 [2] - 市场地位：通过与国际企业ADI合作，产品获得国际客户认证，进入批量供货阶段，在国内三次电源市场也具备先发技术优势 [2] 股价与市场表现 - 截至报告发布前一日（2026年5月25日），公司总市值约为211.57亿元 [5] - 过去12个月，公司股价绝对收益达195%，相对沪深300指数的收益为170% [8]