行业投资评级与核心观点 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [2] - 核心观点：2025年至2026年一季度，机器人板块整体跑赢大盘，行情受人形机器人量产进度驱动，呈现主题投资特点[1] 行业整体营收利润双增长，但2026年一季度利润端增长放缓[1] 同期国内制造业景气度触底回升，行业需求呈现结构性分化，大型及高端制造领域工业机器人需求复苏[1] 叠加市场流动性回暖与板块轮动，短期内机器人板块具备温和收益机会[1] 建议关注特斯拉核心供应链、国产核心供应链以及主业高景气标的[1] 行业整体：板块公司业绩回暖，下游需求复苏 - 市场表现：2025年初至2026年一季度，机器人板块（万得机器人指数）走势显著强于沪深300指数，呈现阶段性波动的主题投资特征，市场情绪受特斯拉Optimus量产预期、国产人形机器人发布等事件催化明显[5][10] 具体来看，板块在2025年1-2月（最大涨幅40.9%）、7-10月（最大涨幅32.8%）以及2026年4月至今（最大涨幅32.3%）走出多轮主升浪[10][11][12] 板块绝对表现在过去1个月、6个月、12个月分别为7.6%、29.5%、60.5%[4] - 经营情况：基于74家样本A股机器人公司数据，2025全年行业整体营业收入为3655.0亿元，同比增长12.63%；归母净利润为293.2亿元，同比增长20.14%[15] 2026年一季度，整体营业收入为876.8亿元，同比增长9.20%；归母净利润为68.8亿元，同比增长0.77%，利润端增长明显放缓[15] 利润承压主要因行业竞争加剧、利润压缩以及2026年一季度铜、铝等原材料价格上涨[5][15] - 需求供给：制造业景气度呈现复苏迹象[5] 2025年全年中国制造业PMI均值约为49.6%，多数月份低于荣枯线[21] 2026年1-4月，PMI均值微升至49.75%，并从3月开始重回荣枯线之上[21] 需求呈现结构性分化：大型企业、高技术制造业及装备制造业PMI持续高位扩张，带动工业机器人需求增长；而中小型企业PMI复苏较慢，通用型机器人需求偏弱[5][24] 从板块数据看，2026年一季度存货达732.3亿元，同比增长10.09%；预收账款及合同负债合计达62.3亿元，同比增长3.70%，触底回升印证下游需求有所复苏[25] 细分板块：通用自动化业绩回暖 - 机器人板块中许多公司主业为通用自动化，选取九家代表性公司（绿的谐波、汇川技术等）进行分析[5][28] - 2025年全年，九家公司合计营收608.57亿元，同比增长18.34%；合计归母净利润54.08亿元，同比增长48.67%[5][32] - 2026年一季度，九家公司合计营收140.72亿元，同比增长14.13%；合计归母净利润13.51亿元，同比下降5.08%，营收保持双位数增长但利润端承压[5][32] 利润下滑主要受龙头公司汇川技术（归母净利润同比-23.39%）以及行业价格战、成本提升等因素拖累[28][32] 剔除汇川技术后，其余八家公司2026年一季度归母净利润合计同比增长234.84%[32] - 具体公司表现分化：绿的谐波2025年及2026年一季度营收增速领先（分别为47.31%和42.96%）[28] 拓斯达2026年一季度营收同比大幅增长48.53%，归母净利润同比暴增1147.36%[28][29] 埃斯顿2026年一季度归母净利润同比增长674.64%[29] 行业催化：量产及商业化进程 - 特斯拉人形机器人进展：2026年4月，马斯克在财报电话会中表示，Optimus V3计划于2026年年中发布，预计年内将在弗里蒙特工厂启动初步量产，德州工厂产线预计明年夏天投产[35] 特斯拉计划停止Model S和X的生产线，将潜在产能用于Optimus量产[35] - 国产机器人公司IPO进程：板块资本化加速[36] 宇树科技科创板IPO申请已获上交所受理，公司2025年人形机器人出货量超5500台，全球市占率32.4%，2025年营收16.99亿元，归母净利润2.78亿元[36][37] 云深处科技IPO状态亦变更为“已受理”，2023-2025年营收复合增速达160%，2025年实现盈利0.29亿元[37] 乐聚机器人成为深交所创业板第四套上市标准启用后首家申请上市的企业[38] - 国家电网采购计划：2026年4月，国家电网印发规划，计划集中采购各类具身智能设备约8500台，总投资约68亿元，重点用于电力巡检、带电作业等场景[39] 其中采购四足机器狗5000台（预算15亿元）、人形带电作业机器人500台（预算25亿元）、双臂巡检机器人3000台（预算18亿元）[39] 若计入南方电网等跟进采购，预计2026年电力行业具身智能总投资规模有望突破100亿元[39] 投资建议 - 报告认为，从当下到2026年7月Optimus量产的时间内，受益于市场流动性回暖与板块轮动，机器人板块具备温和收益机会[5][40] - 建议关注三大方向：特斯拉核心供应链、国产核心供应链、主业高景气标的[5][40] - 特斯拉供应链关注公司包括：恒立液压、长盈精密、三花智控、拓普集团、领益智造、峰岹科技、科森科技、绿的谐波、儒竞科技等[40] - 国产供应链关注公司包括：晋拓股份[40]