投资评级与核心观点 - 报告对慧翰股份首次覆盖，给予“增持”评级，目标价格为131.78元 [5][11] - 核心观点认为公司在eCall产品赛道优势显著，有望深度受益国内市场的爆发，同时数字化能源管理业务有望构筑第二增长曲线 [1][11] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业总收入分别为1,353百万元、2,019百万元、2,842百万元，同比增长率分别为42.7%、49.2%、40.8% [4][12] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为230百万元、309百万元、436百万元，同比增长率分别为44.2%、34.6%、41.2% [4][12] - 预测公司2026-2028年每股净收益（EPS）分别为2.20元、2.96元、4.18元 [4][11] - 基于公司在eCall赛道的优势及第二增长曲线预期，参考可比公司2026年平均预测市盈率33倍，给予公司2026年60倍市盈率估值，对应目标价131.78元 [11][15] - 当前股价为107.49元，总市值为11,235百万元 [6] 业务分析与前景 - 国内eCall行业即将爆发：中国国家标准AECS将于2027年实施，最迟于2027年7月起，在中国销售的乘用车必须安装符合AECS标准的eCall方可交付使用 [11] - 公司eCall业务优势显著：公司深度参与AECS国标核心起草，是全球首家通过该标准测试的企业，同时拥有欧盟NG-eCall等全系列国际权威认证，产品已在海外实现大规模量产，与车企保持长期稳定合作 [11] - 数字化能源管理构筑第二增长曲线：公司数字化能源管理解决方案已进入规模化落地阶段，方案依托“端、云”一体化核心技术，实现电池全生命周期管理，已深度切入汽车动力电池、换电系统、电网储能等领域，核心客户覆盖宁德时代、亿纬锂能等头部电池厂商 [11] - 全面推进国际化战略升级：公司在2025年已完成欧美和“一带一路”沿线国家产品布局，取得多国认证，并进入沃尔沃、马自达等国际车企供应链，正从“上车出海”向“出海上车”战略升级 [11] 关键财务数据与业务拆分 - 公司2025年营业总收入为948百万元，同比下降7.2% [4][15] - 公司2025年归母净利润为159百万元，同比下降9.3% [4][12] - 2025年净资产收益率为13.0%，预计2028年将提升至27.9% [4][12] - 业务拆分显示，2025年车联网智能终端业务收入为711.41百万元，预计2026-2028年该业务收入增速分别为45%、52%、40% [15] - 2025年物联网智能设备业务收入为186.15百万元，预计2026-2028年该业务收入增速分别为40%、45%、48% [15] - 2025年软件服务业务收入为49.16百万元，毛利率为67%，预计2026-2028年该业务收入增速均为20% [15]