投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 2026年第一季度，水晶光电实现营业收入17.20亿元，同比增长16.08%，归母净利润2.47亿元，同比增长11.69% [1] - 消费电子业务在行业逆风中扮演“压舱石”角色，为全年高质量成长奠定基础，并为核心业务拓展提供坚实支撑 [2] - 公司前瞻布局AR光学，已形成矩阵化产品布局和完整配套体系，有望在消费级市场规模化拐点到来时抢占市场红利 [3] - 依托精密光电技术底座和核心工艺，公司业务全面覆盖AI数据中心光互联领域的关键方向，打造AI光学第三成长极 [4] - 预计2026-2028年公司收入分别为84.85亿元、101.01亿元和121.21亿元，归母净利润分别为14.77亿元、17.90亿元和21.50亿元 [5] 财务与业务总结 - 消费电子业务：2025年夯实基本盘，微棱镜模块、安卓涂布滤光片等高市占率，北美涂布滤光片实现首次量产，薄膜面板光学在非手机领域规模增长明显 [2] - AR光学业务：已搭建光波导、光机、眼动追踪模组、AI感知模组等全方位产品布局，可提供定制化解决方案，受益于端侧多模态大模型部署和智能眼镜向AI个人助理演进趋势 [3] - AI光学业务：业务覆盖光学元件、功能子组件、先进光电封装，产品如波分复用滤光片、微棱镜等可匹配高密高集成光通信需求，紧跟800G/1.6T/3.2T高速光模块、CPO、OCS等核心发展方向 [4] - 盈利预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.06元、1.29元和1.55元，当前市值对应市盈率（PE）分别为37.00倍、30.53倍和25.42倍 [5][10] - 历史财务表现：2025年营业收入为69.28亿元，同比增长10.37%，归母净利润为11.72亿元，同比增长13.84%，毛利率为31.29%，净利率为16.89% [10]