投资评级与目标 - 报告对中科星图（688568）的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为60.91元，对应目标市值492.21亿元 [7] 核心观点与业绩预测 - 报告认为公司通过深化低空经济生态布局，增强了核心竞争力 [2] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.48亿元、6.41亿元、8.46亿元，对应增速分别为1,425.0%、43.0%、32.0% [2][7] - 预计公司2026-2028年营业总收入分别为36.95亿元、50.67亿元、64.97亿元，对应增速分别为38.0%、37.1%、28.2% [2] - 基于分部估值法，以2027年业绩为基数，第一成长曲线业务给予45倍PE，第二成长曲线业务给予15倍PS，从而得出目标价 [7] 战略与业务进展 - 公司深化“1+2+N+M”战略，从项目驱动向产品化交付转型，高强度构建低空经济产业链 [7] - 战略具体为“1朵低空云+2类低空试验场+N个区域示范+M个行业应用场景”，并依托星图超算云网与星瞳大模型赋能产品体系 [7] - 公司构建了由护航·低空智联网、红鹭·低空电磁、天信·低空气象、御航·低空反无及天驭·低空智联反制等系统组成的安全产品矩阵 [7] - 截至2025年底，公司中标了重庆、深圳、合肥、厦门、西宁、汉中、南阳等城市的低空经济重大项目 [7] 产品与技术创新 - 公司自主研发的“领航・低空飞行综合监管服务平台”荣获WGDC26“年度产品奖TOP30” [2][7] - 该平台是低空运行管理核心枢纽，构建“监管—服务—安全”三位一体体系，应用“全息网格”技术打造低空全息“一张图” [7] - 平台融合地理、空域、气象、态势感知、低空运行等多维数据，实现空域资源精准规划与动态管控，并为飞行主体提供全流程服务 [7] 生态合作与市场拓展 - 公司发布“生态合伙人”战略，并在2026低空产业协同与生态合伙人发展论坛上完成对四川华体照明科技股份有限公司、西安御澜林城市规划设计有限公司、环天智慧科技股份有限公司等首批生态合伙人的授牌 [7] - 生态合伙人计划涵盖低空经济产业链上下游的核心企业与机构，标志着该计划进入落地实施阶段 [7] 财务数据与估值 - 公司2025年营业总收入为26.77亿元，同比下滑17.8%；归母净利润为0.29亿元，同比下滑91.6% [2] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.55元、0.79元、1.05元 [2] - 基于2026年5月25日股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为98倍、69倍、52倍 [2] - 公司总股本为80,807.89万股，总市值为440.40亿元 [4] - 公司2025年毛利率为45.7%，预计2026-2028年将提升至46.7%、47.4%、48.1% [8] - 公司2025年净利率为4.2%，预计2026-2028年将显著提升至17.3%、18.1%、18.6% [8]