投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 业绩拐点已现，矿卡制动器放量驱动新一轮增长 [1] - 工业制动器主业强劲复苏，2026年一季度归母净利润同比增长71.12% [3] - 矿卡制动器业务成为第二增长曲线，2026年一季度销售收入同比增长112.89% [3] - 技术创新与多元化布局构建长期竞争壁垒并打开成长空间 [4][5] 业绩与主业复苏 - 2026年一季度归母净利润同比增长71.12%，主业开局良好 [3] - 业绩增长驱动因素：产品结构优化、高毛利率产品比重提升；矿卡制动器新市场开拓；传统优势领域（港口起重、冶金）需求稳步提升 [3] - 风电制动器毛利率已企稳回升，2026年一季度同比有所回升，未来仍有进一步修复空间 [3] - 2025年公司轨道交通制动系统业务收入同比增长130.28%，但面临行业增速降低及市场竞争加剧的挑战 [5] 新增长曲线：矿卡制动器 - 矿卡制动器业务2026年一季度实现销售收入同比增长112.89% [3] - 公司针对矿卡恶劣工况优化了制动系统热管理能力，形成差异化竞争优势 [3] - 公司重点推进湿式多盘制动器新产品开发与液压干式制动器技术升级，成为国内少数具备批量供货能力的供应商 [4] - 矿卡制动器已进入头部主机厂并实现批量供货 [6] 技术创新与产品布局 - 自主研发的高性能HDB31大力矩新型臂盘式制动系统和EWBS一体式电动轮边制动系统均已完成产品迭代开发 [4] - 自主开发的第四代BMS制动安全智能管理系统已完成厂内测试和第三方检测，即将挂机应用 [4] - 2025年工业制动器主业板块新增授权发明专利3项、实用新型专利11项、软件著作权1项 [4] - 粉末冶金新材料和树脂基摩擦材料开发取得进展 [4] 多元化业务布局 - 商业航天：子公司四川安德科技已取得小规模航天零部件代加工业务突破 [5] - 海外市场：2025年海外收入同比增长14.15%，重点布局“一带一路”沿线，并通过瑞士福尔卡子公司拓展欧美高端市场 [5] - 风电后市场：积极布局，制动器维修更换业务将成为稳定收入来源 [5] - 油气设备制动器：通过技术延伸积极培育的新领域 [5] 财务预测与估值 - 预测2026-2028年收入分别为14.74亿元、16.75亿元、18.78亿元 [6] - 预测2026-2028年EPS分别为0.32元、0.42元、0.51元 [6] - 当前股价（9.54元）对应2026-2028年PE分别为29.9倍、23.0倍、18.5倍 [6] - 预测2026-2028年归母净利润分别为1.26亿元、1.64亿元、2.03亿元 [8] - 预测2026-2028年毛利率分别为28.0%、29.0%、29.9% [9] - 预测2026-2028年ROE分别为7.9%、9.9%、11.6% [9]