投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][6] 核心观点 - 业绩拐点已现，矿卡制动器放量驱动新一轮增长 [1] - 公司风电与港口制动等主业基本盘稳固，矿卡制动器已进入头部主机厂并实现批量供货，有望成为第二增长曲线 [6] 工业制动器主业与业绩表现 - 2026年一季度归母净利润同比增长71.12%，工业制动器主业开局良好 [3] - 业绩高增长核心驱动因素包括：产品结构优化，高毛利率产品比重提升；矿卡制动器业务一季度销售收入同比增长112.89%；传统优势领域如港口起重、冶金市场需求稳步提升 [3] - 风电制动器毛利率在2025年度企稳回升，2026年一季度同比亦有所回升，未来仍有进一步修复空间 [3] 技术创新与产品布局 - 在矿卡制动器领域，重点推进湿式多盘制动器新产品开发与液压干式制动器技术升级，已成功解决高负荷工况下制动稳定性难题，成为国内少数具备批量供货能力的供应商 [4] - 在智能化与集成化产品方面，自主研发的高性能HDB31大力矩新型臂盘式制动系统和EWBS一体式电动轮边制动系统已完成产品迭代开发，第四代BMS制动安全智能管理系统已完成测试即将挂机应用 [4] - 2025年工业制动器主业板块新增授权发明专利3项、实用新型专利11项、软件著作权1项；粉末冶金新材料和树脂基摩擦材料开发取得进展 [4] 多元化业务布局与成长空间 - 在商业航天领域，下属子公司四川安德科技有限公司已取得小规模航天零部件代加工业务突破 [5] - 2025年公司海外收入同比增长14.15%，重点布局“一带一路”沿线国家和地区，并通过瑞士福尔卡子公司拓展欧美高端市场 [5] - 积极布局风电后市场，培育油气设备制动器等新领域 [5] - 2025年公司轨道交通制动系统业务收入同比增长130.28%，但基于聚焦主业战略，已启动对该业务精兵简政、降本增效的工作 [5] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年收入分别为14.74亿元、16.75亿元、18.78亿元 [6][8] - 预测2026-2028年EPS分别为0.32元、0.42元、0.51元 [6][8] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为29.9倍、23.0倍、18.5倍 [6] - 预测2026-2028年归母净利润分别为1.26亿元、1.64亿元、2.03亿元 [8] - 预测2026-2028年毛利率分别为28.0%、29.0%、29.9% [9] - 预测2026-2028年ROE分别为7.9%、9.9%、11.6% [8][9]