投资评级 - 维持“买入”评级 [7][11] 核心观点与业绩摘要 - 报告认为紫燕食品在低基数下实现恢复性高增长，并通过新门店模型探索打开局面 [1][5][11] - 2026年第一季度，公司实现营业总收入7.03亿元，同比增长24.64% [2][5] - 2026年第一季度，归母净利润为8328.84万元，同比大幅增长447.29%；扣非净利润为834.32万元，同比增长66.77% [2][5] 分业务与分模式收入分析 - 分产品看：2026Q1，夫妻肺片收入1.52亿元，同比下降2.48%；整禽类收入1.39亿元，同比增长21.53%；香辣休闲产品收入0.60亿元，同比增长22.86%；其他鲜货收入1.26亿元，同比下降0.94%；预包装及其他产品收入1.72亿元，同比大幅增长112.40% [11] - 分模式看：2026Q1，经销模式收入4.73亿元，同比增长8.52%；直销模式收入0.23亿元，同比增长84.01%；其他模式收入1.87亿元，同比增长75.21% [11] 门店拓展与市场策略 - 截至2026年4月11日，公司在营门店数为5019家 [11] - 公司深化社区、高校及企业全场景覆盖，一方面巩固社区门店并推进年轻客群战略，计划推出家庭定制化套餐以提升复购率；另一方面已入驻超百所高校与多家企业食堂，并计划将该模式推广至全国科技园与大型厂区 [11] 盈利能力与费用分析 - 2026年第一季度，公司归母净利率同比提升9.16个百分点至11.85% [11] - 毛利率同比提升1.26个百分点至19.41% [11] - 期间费用率同比提升1.09个百分点至16.74%，其中销售费用率同比提升1.5个百分点，管理费用率同比下降0.74个百分点，研发费用率同比下降0.13个百分点，财务费用率同比提升0.46个百分点，营业税金及附加占比同比提升0.1个百分点 [11] - 非经常性损益中，公允价值变动收益贡献超7200万元，增厚了公司业绩 [11] 盈利预测与估值 - 暂不考虑尼泊尔项目贡献，预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.19亿元、3.38亿元、4.06亿元 [11] - 对应每股收益（EPS）分别为0.77元、0.82元、0.99元 [11][16] - 以当前股价（2026年5月22日收盘价26.87元）计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为35倍、33倍、27倍 [11]