投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] 核心观点 - 2026年第一季度业绩实现跨越式增长，营业收入同比增长73.94%至34.45亿元，归母净利润同比增长392.77%至1.21亿元，扣非净利润同比增长1208.18%至1.09亿元 [4] - 公司深耕锂电铜箔主业，是行业第一梯队龙头，核心竞争力在于高端超薄铜箔技术壁垒、头部客户深度绑定及产能持续扩张 [5] - 公司与宁德时代签署2026-2028年战略合作框架协议，计划向其提供不低于62.6万吨产能，巩固了核心供应商地位 [5] - 公司积极拓展高端电子电路铜箔业务，在国产替代进程中取得重要突破，已实现多种高性能产品的技术突破，IC封装用极薄铜箔已具备量产能力 [6] - 通过战略投资恩达通，公司快速切入高增长的AI光模块赛道，实现铜箔主业与光模块业务的协同赋能，寻求外延式发展 [7][8] 公司基本情况与财务数据 - 公司为嘉元科技，最新收盘价44.60元，总市值203亿元，总股本4.56亿股 [3] - 2025年营业收入为96.43亿元，预计2026/2027/2028年收入将分别达到175.27亿元、263.23亿元、292.34亿元 [11][14] - 2025年归母净利润为0.57亿元，预计2026/2027/2028年归母净利润将分别达到9.63亿元、20.63亿元、23.88亿元 [11][14] - 预计2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为2.11元、4.53元、5.24元 [11][14] - 预计2026/2027/2028年市盈率（P/E）将显著下降，分别为21.11倍、9.85倍、8.51倍 [11][14] 主营业务与产能布局 - 公司是锂电铜箔领域龙头，市场份额稳居行业前列 [5] - 截至2025年底，公司年产能达13.5万吨，规划总产能25万吨 [5] - 核心生产基地包括广东梅州、山东聊城、江西赣州、福建宁德，形成全国性布局 [5] - 公司不断丰富产品结构，加大高附加值产品开发，并积极开展复合铜箔、固态电池用铜箔等前沿技术研发 [5] 新业务拓展 - 投资恩达通切入光模块赛道，恩达通是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于高速光通信模块 [7] - 恩达通产品包括400G/800G光模块，并可量产1.6T光模块，主要应用于数据中心、AI智算中心等领域 [8] - 此次投资旨在实现业务协同，发展新的利润增长点 [8]