行业投资评级 - 报告对家电行业给予“看好”评级，并予以维持 [6] 报告核心观点 - 白电内销在高基数背景下短期承压，出口品类表现呈现分化趋势，预计全年行业节奏将呈现“前低后高”的态势 [4] - 短期需求受高基数效应和补贴政策退坡影响而承压，但后续叠加厄尔尼诺现象有望带来终端动销旺盛，从而加速库存去化 [9] - 白电各品类出海表现差异显著，全球产能布局对出口业务的稳定性起到关键作用 [9] - 空调行业库存处于历史较高水位，后续行业将延续控产去库节奏，龙头企业在此过程中的库存管控能力相对突出 [9] 白电内销市场分析 - 整体出货承压：根据产业在线数据，4月空调行业内销1185.4万台，同比下滑7.1%；4月洗衣机内销395.1万台，同比下滑6.0%；3月冰箱内销360.3万台，同比下滑4.8% [9] - 承压原因：主要受高基数下国家补贴退坡、以及前期渠道铺货透支需求的影响 [9] - 空调品牌格局：4月美的内销355万台，同比下滑2.7%，市占率29.9%；格力内销305万台，同比下滑1.6%，市占率25.7%；海尔、奥克斯、TCL、海信等品牌内销均同比小幅下滑 [9] - 洗衣机品牌表现：4月海尔内销181万台，同比微降0.5%；美的内销106万台，同比微降0.5% [9] - 冰箱品牌表现：3月海尔内销142万台，同比增长8.4%；美的内销68万台，同比增长17.2% [9] 白电出口市场分析 - 品类表现分化：4月空调国内出口864.1万台，同比下滑12.0%；4月洗衣机出口475.3万台，同比增长14.2%；3月冰箱出口460.7万台，同比下滑3.2% [9] - 空调出口影响因素：受东南亚产能分流、成本与关税等因素影响 [9] - 空调出口品牌表现：4月美的出口255万台，同比下滑10.5%；TCL出口152万台，同比下滑5.0%；海尔出口67万台，逆势增长6.3% [9] - 洗衣机出口品牌表现：4月海尔出口88.5万台，同比增长1.6%；美的出口80.7万台，同比增长7.9% [9] - 冰箱出口品牌表现：3月美的出口89万台，同比增长5.0%；海信出口84.7万台，同比增长7.9% [9] 空调库存状况与行业动态 - 库存高企：根据产业在线数据，3月空调行业渠道库存总量为5459.8万台，同比增长12.9%，环比增长15.4%，处于历史较高水位 [9] - 品牌库存情况：3月格力渠道库存1353.6万台，同比下滑4.6%；美的渠道库存1042.8万台，同比增长18.3%；海尔渠道库存670.3万台，同比增长39.5% [9] - 行业应对措施：行业库存高企，头部品牌均收缩排产，5月内销排产较前期规划下调超过100万台，以加速渠道去库存 [9] 相关投资标的 - 报告提及的相关投资标的为海尔智家(600690)，但未给予评级 [4]