投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 博泰车联2026年第一季度营收实现同比翻倍以上增长，营业利润率同比明显改善，高端化战略与海外市场拓展成效显著 [1] - 公司全球化布局取得阶段性进展，与某国际知名豪华汽车品牌合作的后装智能座舱项目已通过验收并开启全球交付，前装项目也接近量产准备阶段 [2] - 公司围绕物理AI积极布局，与头部OEM新能源车企及英伟达达成深度合作，探索创新商业模式，有望打开新的成长空间 [2] - 报告认为，随着鸿蒙智行新车发布、高通新一代平台量产以及AI大模型在座舱端侧渗透率提升，公司将持续受益于高端智能座舱方案量价齐升的行业红利 [1] 财务与运营表现 - 营收高速增长：2026年第一季度营收同比增长超100% [1]；根据预测，营业收入将从2024年的2,557百万元人民币增长至2028年的10,664百万元人民币，年复合增长率显著 [5][10] - 盈利改善与预测：2026年第一季度营业利润率同比改善明显 [1]；归母净利润预计将从2026年的-475百万元人民币扭转为2028年的453百万元人民币，同比增长率分别为56.5%（2026E）、114.5%（2027E）和558.0%（2028E） [3][5] - 毛利率提升：毛利率预计从2024年的12.4%持续提升至2028年的18.0% [10] - 研发投入：公司持续加大研发投入，2024年至2028年预测的研发费用从207百万元人民币增长至800百万元人民币 [10] 业务进展与战略 - 高端化与智能化：座舱智能化解方案的高端化战略成效显著，高端解决方案增长强劲 [1] - 海外市场突破：面向国际知名豪华品牌的后装智能座舱项目已开启面向欧洲、中东等市场的全球交付 [1][2]；公司已任命拥有超20年行业经验的斯特凡·奥特斯曼博士负责欧洲业务，以提升本地化运营能力 [2] - AI技术布局：公司积极拓展AI应用，AI软件及云端智能服务带来新的业绩增量 [1]；围绕AI大模型部署，搭建了包含端侧模型、云端服务、多模态交互及AI智能体的技术体系 [2] - 战略合作：公司与某头部OEM新能源车企、英伟达达成深度合作，共同推进AI box解决方案 [2] 估值与市场数据 - 估值指标：报告维持2026-2028年归母净利润预测为-4.8/0.7/4.5亿元，对应2026年的PS为5.9倍 [3] - 股价与市值：截至2026年05月27日，收盘价为230.20港元，总市值为35,725.45百万港元 [6] - 每股指标：预测每股收益（EPS）将从2026年的-3.06元/股增长至2028年的2.92元/股 [5][10]