报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 系统性梳理三大平台债券数据统计口径变迁史，为投资者运用机构行为提供参考手册 [7] - 细致拆解新版机构口径核心差异与特殊品种规则，避免数据误读 [7] - 通过新老数据回溯对比，得出资金数据影响不大、现券数据差异明显的结论，并定位产生数据断层的特定品种和机构 [7] - 货币市场数据依旧有效，杠杆率与资金净融入等指标可延续跨期对比 [8] - 现券成交数据格式更新影响较大，应规避特定品种的历史对比误差 [8] - 重构各类机构的行为画像，基于新基准进行具体品种具体分析 [9] 根据相关目录分别进行总结 债券托管量的口径变迁：中债登和上清所 - 中债登机构口径变迁：2009 年 5 月新增村镇银行条目；2014 年 6 月新增境外机构条目；2015 年 1 月新增商业银行理财产品条目；2017 年 9 月银行间市场扩充为 11 大类；2021 年 3 月简化为 7 大类 [13][14][15] - 中债登目前机构口径详细分类：商业银行、信用社、保险机构、证券公司、非法人产品、境外机构、其他 [17][18] - 上清所机构口径变迁：2013 年 4 月国家开发银行不再列入商业银行范畴；2017 年 2 月银行理财产品全纳入非法人类产品统计；2018 年 12 月政策性银行及国家开发银行改名；2019 年 3 月删除商业银行大类，新增存款类金融机构大类；2019 年 10 月删除邮政储蓄银行类别；2020 年 1 月国有商业银行改名，新增其他存款类金融机构，删除非银行类金融机构大类；2020 年 8 月将名义持有人账户单列 [18][19][22] - 上清所目前机构口径详细分类：政策性银行、存款类金融机构、保险类金融机构、证券公司、基金公司、其他金融机构、非金融机构法人、非法人产品、名义持有人账户、境外机构、其他 [23][24][25] 交易中心的口径变迁：货币市场和债券银行间二级市场 - 交易中心机构口径变迁：2021 年 10 类改 13 类，2022 年 5 月 12 日 13 类改 12 类，2026 年 12 类改 8 类 [26][27] - 2026 年新版机构口径详解：大型银行、中小型银行、证券公司、保险公司、理财子公司及理财类产品、基金公司及产品、货币市场基金、其他 [28][29] - 银行间市场债券品种口径变迁及常见问题：新债和老债区别，期限统计方式，“其他”品种范围及期限口径改版 [29][30][31] 银行间市场改版后的资金数据：新旧口径差异不大 - 质押式正回购余额和逆回购余额：机构口径变动对前后数据影响不大，仅中小型银行和其他新旧口径存在差异，主要是民营银行转移 [36] - 资金净融入：差异处有所增加，但整体偏离幅度有限，多数机构在几十亿到几百亿不等 [38] 银行间市场改版后的现券成交数据：新旧口径差异明显 合并类机构新旧口径差异 - 大型银行：新口径减少存单、增加利率债，2024 - 2025 年新口径较老口径整体净买入多 3117 亿 [41] - 中小型银行：新口径唯一增加存单的机构、减少 7 - 10y 利率债明显，2024 - 2025 年新口径较老口径整体净买入多 6 万亿 [42][43] - 其他：新口径主要减少 1y 以内品种，5y 以内地方债的新旧口径差异较大，2024 - 2025 年新口径较老口径整体净买入少 1.3 万亿 [44] 相同名称机构新旧口径差异 - 证券公司：新口径主要减少同业存单，部分利率债新旧口径差异较大，2024 - 2025 年新口径较老口径整体净买入少 2877 亿 [46][47] - 保险公司：整体差异不大，2024 - 2025 年新口径较老口径整体净买入少 2212 亿 [48] - 银行理财和货币基金：差异主要体现在同业存单，其他品种差异有限，银行理财 2024 - 2025 年新口径较老口径整体净买入少 5198 亿，货币基金新口径较老口径整体净买入少 2.7 万亿 [49][50][51] - 基金公司及产品：新口径主要减少存单，7 - 10y 政金债、30y 国债也有所减少，新口径较老口径整体净买入少 1.2 万亿 [53]