投资评级与核心观点 - 报告建议参与新股申购 [3] - 报告认为公司港股最高发行价66.40港元/股，相当于其A股2026年5月27日收盘价（74.71元人民币/股）的77%，估值具备安全边际 [3] - 根据Wind盈利一致预期，该发行价格对应公司2026年预测市盈率(PE)约24倍，与同行相比估值合理 [3] 公司业务与市场地位 - 大金重工是全球领先的海上风电核心装备供应商，核心业务涵盖海上风电基础装备（单桩、导管架等）的研发与制造、远洋特种运输、船舶设计与建造 [2] - 公司采用独特的DAP（目的地交货）模式，构建了“建造+运输+交付”一站式解决方案 [2] - 根据弗若斯特沙利文数据，按2025年上半年单桩销售金额计，公司是欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商，市场份额从2024年的18.5%增长至2025年上半年的29.1% [2] - 公司是亚太地区唯一实现向欧洲批量交付单桩的供应商 [2] - 公司拥有稀缺的欧洲市场出口能力和显著的行业竞争壁垒，包括：DNV等国际认证体系、与欧洲风电开发商的长期合作关系、自有远洋特种运输船队和3个欧洲风电母港，以及DAP交付模式具备的端到端能力 [3] 财务表现 - 2025年公司实现收入61.74亿元人民币，同比增长63.3% [2] - 2025年公司实现归母净利润11.03亿元人民币，同比增长132.8% [2] - 2025年公司毛利率由2023年的23.1%提升至31.1% [2] - 2026年第一季度延续高增长势头：收入19.07亿元人民币，同比增长67.2%；归母净利润4.35亿元人民币，同比增长88.2%；毛利率创历史新高，达到39.2% [2] - 利润增速远超收入增速，主要受规模效应与海外高溢价双重驱动 [2] - 截至2025年末，公司在手订单约98.82亿元人民币，为后续增长提供强力保障 [3] 招股详情 - 公司股票代码为1081.HK，保荐人为华泰金融控股（香港）和招商证券（香港） [1] - 上市日期为2026年6月5日（星期五） [1] - 最高发售价为66.40港元/股 [1] - 集资额（扣除包销费及佣金）为56.17亿港元 [1] - 每手股数为100股，入场费为6，706.97港元 [1] - 招股日期为2026年5月28日至2026年6月2日 [1] - 招股总数为86，965，800股（可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定），其中国际配售约占90%，公开发售约占10% [1] 行业估值比较 - 报告列出了天顺风能、海力风电、泰胜风能三家同行业上市公司的估值比较 [5] - 三家公司的平均预测市盈率(PE)为：2025年46.9倍，2026年28.8倍，2027年19.8倍，2028年15.4倍 [5]