投资评级 - 报告对泰胜风能（300129.SZ）维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2026年第一季度经营短暂承压，主要因项目延期导致交付滞后 [1][4] - 展望后续，公司海风基地布局有望抢抓国内外海风放量机遇，同时火箭贮箱产能建设有望开辟第二成长曲线 [9] 财务表现与经营状况 - 2026年第一季度业绩：营业收入为5.7亿元，同比下降28.6%；归母净利润为0.1亿元，同比下降69.8% [2][4] - 盈利能力分析：毛利率约为12.3%，同比下降1.7个百分点，主要受出货量下降及出货结构影响 [9] - 费用情况：期间费用率约为13.2%，同比提升4.9个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别提升0.2、2.3、0.5、2.0个百分点，财务费用增长主因银行借款增加及美元汇率波动导致汇兑损失增加 [9] - 其他收益与减值：信用减值冲回约0.14亿元，公允价值变动收益因银行理财收益增加而同比增长，投资收益因银票贴现费用减少而同比增加，资产减值因质保金计提合同资产减值损失减少而同比改善 [9] - 最终净利率：约为1.8% [9] 订单与运营数据 - 在手订单：截至2026年第一季度末，在手订单总额约48.3亿元，其中陆风订单约32.6亿元，海风订单约15.5亿元；国内订单约40.2亿元，国外订单约8.1亿元 [9] - 资产状况：期末存货约18亿元，合同负债约7亿元，均处于历史高位，为后续交付奠定基础 [9] 未来展望与盈利预测 - 业绩弹性：公司积极开展海风基地布局，有望抓住国内外海风市场放量机遇，释放业绩成长弹性 [9] - 第二成长曲线：持续推进火箭贮箱产能建设，有望打开未来成长空间 [9] - 盈利预测：预计公司2026年归母净利润约为3.0亿元，对应市盈率（PE）约为43倍 [9] - 财务预测：预测公司2026年至2028年归母净利润分别为3.00亿元、4.00亿元、5.00亿元，每股收益（EPS）分别为0.27元、0.36元、0.45元 [15]