投资评级与核心观点 - 报告建议参与申购大金重工（1081.HK）新股 [2][3] 公司业务与市场地位 - 大金重工是全球领先的海上风电核心装备供应商，核心业务涵盖海上风电基础装备的研发与制造、远洋特种运输、船舶设计与建造 [2] - 公司采用独特的DAP（目的地交货）模式，构建了“建造+运输+交付”一站式解决方案 [2] - 根据弗若斯特沙利文数据，按2025年上半年单桩销售金额计，公司是欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商，市场份额从2024年的18.5%增长至2025年上半年的29.1% [2] - 公司是亚太地区唯一实现向欧洲批量交付单桩的供应商 [2] - 公司拥有稀缺的欧洲市场出口能力和显著的行业竞争壁垒，包括：DNV等国际认证体系、欧洲风电开发商长期合作关系、自有远洋特种运输船队和3个欧洲风电母港、DAP交付模式具备端到端能力 [3] 财务表现与增长动力 - 2025年公司实现收入人民币61.74亿元，同比增长63.3%；归母净利润人民币11.03亿元，同比增长132.8% [2] - 2025年毛利率由2023年的23.1%提升至31.1% [2] - 2026年第一季度延续高增势头：收入人民币19.07亿元，同比增长67.2%；归母净利润人民币4.35亿元，同比增长88.2%；毛利率创历史新高，达到39.2% [2] - 利润增速远超收入增速，主要受规模效应与海外高溢价双重驱动 [2] - 截至2025年末，在手订单约人民币98.82亿元，为后续增长提供强力保障 [3] 估值与申购分析 - 公司港股最高发行价为66.40港元/股，相当于其A股（002487.SZ）2026年5月27日收盘价（74.71元人民币/股）的77%，估值具备安全边际 [3] - 根据Wind盈利一致预期，此发行价对应公司2026年预测市盈率约24倍 [3] - 与同行业上市公司（天顺风能、海力风电、泰胜风能）2026年预测市盈率平均值28.8倍相比，估值合理 [3][5]