投资评级 - 报告对仙鹤股份的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1][3] 核心观点 - 报告认为仙鹤股份在积极布局新兴产业的同时，核心业务持续改善 [1] - 公司自2026年以来已根据原材料成本变化对多类产品实施价格上调，包括格拉辛纸（自1月起）、转印材料、热敏材料、食品与医疗包装系列、工业用纸系列（自3月起），且相关调价已落地执行 [1] - 预计公司第二季度吨盈利环比有望改善，利润空间将得到释放 [2] - 2026年公司将重点推动湖北和广西基地一期项目满产达产，预计浆纸匹配将持续优化，高开工率、浆线成本优化及浆纸配套提升将共同助推成本加速优化 [2] 业务分析与展望 - 电解电容器纸业务：受益于AI服务器拉动高压大容量需求，推动电解电容器需求增长。电解电容器纸是铝电解电容器的核心原材料之一。2025年中国电解电容器纸出口量同比增长38.3%，出口均价同比增长7.1%。该产品认证严苛、质量稳定性要求高，仙鹤股份2025年销量达7200吨（2023年仅5100吨），后续仍有新增产能，未来有望持续抢占市场份额 [2] - MLCC纸基载带业务：MLCC（积层陶瓷电容器）等被动元件采用纸质载带包装。洁美科技作为该领域全球核心供应商，全球市占率高达70%。仙鹤股份多年前已成为洁美科技的薄纸供应商，预计未来相关业务有望持续受益于下游驱动 [2] - 芳纶纸布局：间位芳纶具有良好的热稳定性、阻燃性、电绝缘性等特性，是电机、变压器、高端电子设备等产品的核心绝缘材料。仙鹤集团（非上市公司）已切入芳纶纸生产研发，预计后续增长速度与空间可观 [3] 财务预测 - 盈利预测：预计2026年至2028年归属母公司净利润分别为13.82亿元、16.63亿元、19.85亿元 [3] - 增长率预测：预计2026年至2028年归属母公司净利润增长率分别为36.5%、20.4%、19.4% [5] - 营业收入预测：预计2026年至2028年营业总收入分别为157.18亿元、185.46亿元、214.61亿元，增长率分别为27.3%、18.0%、15.7% [5] - 毛利率预测：预计2026年至2028年毛利率分别为15.3%、16.0%、16.2% [5] - 每股收益（EPS）预测：预计2026年至2028年摊薄EPS分别为1.95元、2.35元、2.80元 [5] - 估值水平（PE）：对应2026年至2028年预测净利润的PE估值分别为12.2倍、10.1倍、8.5倍 [3]