报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 核心观点与业务分析 - 报告认为航天智造应紧抓自主品牌崛起、智能与新能源汽车迭代的市场机遇，其新项目中新能源汽车配套占比达69%，重点中大型内外饰总成件收入占比超70% [2] - 公司三大业务为汽车零部件、油气装备和高性能功能材料，正着力优化产品结构并加大头部自主品牌及新势力品牌的开拓力度 [2] - 航天能源业务在油气井用爆破器材领域形成产品系列化、系统化优势，并正在开发军用爆破器材产品，“军用爆破器材生产线自动化升级改造项目”预计2026年9月30日达到预定可使用状态 [2] 历史与近期财务表现 - 2025年全年实现营业收入90.03亿元，同比增长15.72%，归母净利润8.81亿元，同比增长11.29% [2] - 2026年第一季度业绩承压，实现营业收入20.36亿元，同比减少5.51%，归母净利润1.37亿元，同比减少26.10%，主要因汽车行业竞争加剧导致产品价格承压及毛利率降低 [2] - 2025年汽车零部件业务中，外饰件增长强劲，实现营业收入21.36亿元，同比增长33.04%，内饰件实现营业收入52.24亿元，同比增长15.61% [2] - 2025年公司整体毛利率为20.81%，同比下降1.72个百分点，归母净利率为9.79%，同比下降0.39个百分点 [2] - 截至2025年末，公司应收账款为17.36亿元，较年初减少1.92%，存货为18.38亿元，较年初增长4.11% [2] 财务预测与估值 - 预计公司2026至2028年归母净利润分别为9.42亿元、10.15亿元、11.18亿元 [2] - 预计同期每股收益（EPS）分别为1.11元、1.20元、1.32元 [2] - 以2026年5月26日收盘价17.32元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为15.6倍、14.4倍、13.1倍 [2] - 预测2026-2028年营业收入分别为100.13亿元、110.89亿元、119.38亿元，同比增长率分别为11.2%、10.7%、7.7% [3] - 预测2026-2028年毛利率分别为21.6%、21.8%、21.8% [3]