投资评级与核心观点 - 报告对致远互联给予“增持”评级 [1] - 报告设定的目标价格为30.15元 [1] - 核心观点：公司2025年营收恢复正增长，2026年第一季度延续复苏态势，合同负债、现金流等经营质量指标持续改善，信创与AI双轮驱动打开成长空间 [2] 财务表现与预测 - 营收恢复增长：2025年实现营业收入9.03亿元，同比增长6.7%；2026年第一季度实现营收1.29亿元，同比增长22.21% [4][9] - 亏损持续收窄：2025年归母净利润为-2.32亿元，同比减亏375万元；2026年第一季度归母净利润为-0.65亿元，同比减亏200万元 [4][9] - 未来业绩预测：预计2026-2028年营业收入分别为9.93亿元、11.09亿元、12.51亿元；预计归母净利润分别为-1.04亿元、-0.30亿元、0.60亿元，预计在2028年实现扭亏为盈 [4][9] - 盈利能力指标：2025年综合毛利率为56.84%，同比下降7.38个百分点；2026年第一季度毛利率为57.62%，同比下降3.82个百分点 [9] - 经营现金流改善：2025年经营现金流净流出2055万元，较2024年净流出近1亿元大幅收窄 [9] 业务运营与订单质量 - 分产品收入：2025年，A9系列收入同比增长326%，G6政务系列收入同比增长26.48%，A6系列收入同比增长24.15% [9] - 订单增长强劲：2025年签约合同金额同比增长14.6%，其中百万以上大单同比增长23.1% [9] - 信创与AI合同亮眼：2025年信创合同签约金额同比增长42%；AI关联合同订单金额达到2.07亿元 [9] - 合同负债增长：2025年末合同负债为2.74亿元，同比增长30.36%，增速大幅超过收入增速 [9] 发展战略与产品升级 - 新战略定位：公司于2026年3月确立“智能运营中枢”新战略定位 [9] - 产品架构：构建“AI新基座+协同运营大脑+数字队友”三位一体架构，并推进“All in Agent”战略 [9] - 产品矩阵：CoMi智能体产品线已形成CoMi Agent平台、CoMi超级秘书等产品矩阵 [9] - 生态合作：与华为云联合发布“软云一体解决方案” [9] 估值与市场比较 - 当前估值：报告发布时公司股价为21.99元，总市值为25.34亿元 [9] - 估值方法：参考可比公司，给予2026年动态市销率3.5倍，对应合理市值34.74亿元 [9] - 同业比较：与泛微网络、用友网络、金蝶国际、远光软件等可比公司相比，致远互联2026年预测市销率为2.6倍，低于行业平均的3.7倍 [11]