投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“上调”评级 [5] 核心观点 - 报告认为绿联科技为全球领先的智能硬件企业，正步入业绩增长与品牌溢价双升的红利期 [5] - 核心逻辑在于充电业务结构升级驱动量价齐升，同时AI+NAS业务开启强劲第二增长曲线 [5] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.2亿元、13.5亿元、17.5亿元，同比增速分别为45%、32%、29% [5] - 当前股价对应的2026-2028年市盈率（PE）分别为29倍、22倍、17倍 [5] 公司基本面与市场表现 - 截至2026年5月27日，公司收盘价为70.96元，一年内股价区间为45.52元至93.00元 [3] - 公司总市值为294.42亿元，流通市值为117.08亿元 [3] - 公司总股本为4.1491亿股，每股净资产为8.72元，资产负债率为26.22% [3] 近期业绩表现（26年第一季度） - 26年第一季度实现营收28.0亿元，同比增长53.4% [7] - 26年第一季度实现归母净利润2.4亿元，同比增长58.1%；扣非归母净利润2.3亿元，同比增长62.7% [7] - 26年第一季度毛利率为39.3%，同比提升1.3个百分点，主要受益于产品结构优化及高毛利率海外营收占比提升 [7] - 26年第一季度归母净利率为8.5%，同比提升0.3个百分点；扣非归母净利率为8.3%，同比提升0.5个百分点 [7] - 费用管控效果显著，26年第一季度管理费用率和销售费用率分别同比下降0.3和0.9个百分点 [7] - 研发投入加大，26年第一季度研发费用率同比上升1.3个百分点 [7] 增长驱动因素 - 收入高增长动力：海外线下渠道拓展成果兑现，例如进入美国Walmart、Costco、Best Buy及欧洲MediaMarkt等大型连锁商超（KA）渠道并快速放量 [7] - 产品结构升级：在CES 2026上发布NAS私有云iDX系列、Nexode Pro桌面充电器等重磅产品，并宣布进军智能家居安防领域，推出SynCare智能安防生态系统 [7] - AI NAS新增长曲线：AI NAS产品即将面向大众发售，其iDX6011系列在Kickstarter上众筹获得884.5万美元，远超10万美元目标，显示强劲需求 [7] - 生态合作与部署简化：已与MiniMax达成深度战略合作，实现OpenClaw、HermesAgent等应用的一键部署，有望打破传统私有AI部署壁垒 [7] - 报告认为，作为全球NAS龙头，绿联科技有望深度受益于AI Agent落地带来的数据平台需求扩容 [7] 财务预测摘要 - 营业收入预测：预计2026E、2027E、2028E营业收入分别为131.90亿元、174.97亿元、225.42亿元，同比增长率分别为38.98%、32.66%、28.83% [6] - 归母净利润预测：预计2026E、2027E、2028E归母净利润分别为10.24亿元、13.49亿元、17.46亿元，同比增长率分别为45.26%、31.80%、29.41% [6] - 每股收益（EPS）预测：预计2026E、2027E、2028E每股收益分别为2.47元、3.25元、4.21元 [6] - 盈利能力指标预测：预计2026E、2027E、2028E净资产收益率（ROE）分别为25.53%、27.89%、29.55% [6] - 毛利率与净利率预测：预计2026E-2028E毛利率稳定在36.76%-36.87%之间，净利率稳定在7.70%-7.75%之间 [9] - 估值倍数预测：基于预测，2026E-2028E的市盈率（P/E）分别为28.77倍、21.82倍、16.86倍；市销率（P/S）分别为2.23倍、1.68倍、1.31倍 [9]