投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] - 核心观点：尽管2026年第一季度利润表现不佳，但期待煤炭产量恢复将带来盈利修复 [6] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年5月28日，收盘价为6.64元，52周最高/最低价为7.31元/3.96元 [4] - 总市值为52,025.66百万元，流通市值为43,338.54百万元，总股本为7,835.19百万股 [4] - 资产负债率为39.65%，每股净资产为2.67元/股 [4] 盈利预测与财务表现 - 预计2026-2028年归母净利润分别为26.4、28.5、28.9亿元，对应同比增速为5.7%、8.2%、1.5% [8] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.34、0.36、0.37元/股 [7] - 预计2026-2028年营业收入分别为21,020、21,457、21,654百万元，同比增长率分别为-0.14%、2.08%、0.92% [7] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为12.06%、12.55%、12.27% [7] - 预计2026-2028年市盈率分别为19.74、18.25、17.98倍 [7] 近期业绩分析：2025年及2026年第一季度 - 2025年归母净利润为24.93亿元，同比下滑18%（调整后）[8] - 2026年第一季度归母净利润为6.94亿元，同比下滑24.63%（调整后）[8] - 火电板块表现：2025年火电发电量同比下滑9.6%，全口径电价同比小幅下滑0.94%，标煤单价为513.7元/吨，同比下滑12.14%，电力板块毛利率因此提升3.72个百分点 [8] - 煤炭板块表现：2025年煤炭产量同比下降6.6%，外销量同比下降19.12%，外销价格为300.65元/吨（不含税），同比下降25.3%，板块毛利率下滑9.18个百分点 [8] - 新能源板块表现：2025年收购集团风电资产1.6GW，风电发电量小幅上涨0.09%，但收入下降13.9%，主要因电价下降 [8] - 2026年第一季度经营情况：发电量为127.83亿千瓦时，同比下滑4.4%（追溯后），平均电价为0.3311元/千瓦时（不含税），同比下降7.63%（追溯后），入炉标煤单价同比下滑9.34% [8] - 2026年第一季度煤炭业务：煤炭产量为320.9万吨，同比增长1.74%，外销量为149.68万吨，同比减少4.1%，外销价格为269.65元/吨（不含税），同比下滑24.8% [8] 分红政策与股息回报 - 公司提出2025-2027年分红承诺，每年现金分红比例原则上不低于当年可分配利润的70%，且每股派息不低于0.1元人民币（含税）[8] - 2025年分红水平为0.22元/股，按此计算，当前股息率约为3.9%（以2026年5月21日收盘价计）[8] - 预计2026-2028年股息率分别为3.6%、3.8%、3.9%（按70%分红率计算）[8] - 煤电一体化经营模式提高了盈利稳定性，使公司红利属性突出 [8]