投资评级 - 投资评级：增持 [1] 核心观点与业绩总览 - 2025年，国网英大实现营业总收入119.55亿元，同比增长5.9%，归母净利润25.31亿元，同比增长60.7% [3][8] - 公司金融业务增长迅速，电力装备业务持续稳定增长 [3] - 2026年第一季度，公司实现营业收入24.65亿元，同比增长11.1%，归母净利润3.9亿元，同比有所下降，主要系资本市场波动影响 [3][8] 分业务板块表现 信托业务 - 2025年，控股子公司英大信托实现营业总收入28.84亿元，同比减少3.56%；实现净利润29.56亿元，同比增长66.45%，是公司主要利润来源 [4][8][13] - 截至2025年末，管理资产总规模达1.25万亿元，同比增长13.14% [4] - 高效保障电网建设，2025年末电网业务规模达1.07万亿元 [14] - 供应链金融累计业务规模超365亿元，实现国家电网、南方电网经营区域内32家省级电力公司业务全覆盖，覆盖率较上年提升60% [14] - 证券投资方面，权益产品收益率达63%，固收产品平均收益率2.47%，全年实现投资收益13.08亿元 [14][15] - 2025年英大信托营业收入、净利润分别位列行业第3名、第2名 [15] 证券业务 - 2025年，全资子公司英大证券实现营业总收入8.59亿元，同比基本持平；实现净利润2.50亿元，同比增长41.93% [4][8] - 高度重视经纪业务，截至2025年底投顾管理资产规模达52.26亿元，较2024年底增长4倍，全年经纪业务收入4.04亿元，同比增长41.75% [4][16] - 2025年融资融券业务日均余额31.73亿元，同比增长32.10%，整体维持担保比例273.24% [16] - 自营业务形成“双轮驱动”模式，权益投资全年收益率8.88%，固收投资收益率8.52% [16] - 投行业务助力发行英大人寿25亿元资本补充债及国家能源集团近3亿元科创债 [16] - 2025年信用评级首次由AA+提升至AAA [4][16] 电力装备业务 - 2025年，全资子公司置信电气实现营业收入81.23亿元，同比增长10.14%；净利润1.55亿元，同比增长3.72% [5][8] - 该业务收入占比67.9%，是公司主要收入来源 [13] - 在国家电网区域联合采购非晶配电变压器类产品中标份额保持领先，开关类产品中标总量实现同比翻番，避雷器、复合绝缘子、高电压大容量实验室等同比大幅增长 [5][17] - 国际业务新签合同额1.73亿元，同比增长67.5%，产品成功进入德国、希腊、瑞典等欧洲高端市场 [17] - 置信电气已成为集高端电工装备、电网智能运维等为一体的综合性高科技企业，产品涵盖10~1000千伏电压等级 [23] 碳资产业务 - 2025年，全资子公司英大碳资产实现营业收入0.97亿元，同比增长38.74%；实现净利润0.12亿元，同比增长18.73% [5][18] - 一站式碳资产管理服务已覆盖国家电网系统内4家分部、25家省级电力公司、8家直属单位及产业链上下游48家市场客户 [5][18] 战略举措与业务聚焦 - 2025年12月26日，全资子公司英大证券拟将其持有的英大期货100%股权以11.29亿元价格转让给中国石油集团资本有限责任公司 [5][24] - 转让期货业务有利于公司聚焦主营业务，优化业务结构，增加现金流，集中资源提升核心竞争力 [5][24] - 公司立足能源特色，服务能源央国企司库体系建设，依托“电 e 金服”“南网 e 链”平台，形成了产业金融特色鲜明的差异化发展道路 [23] - 英大证券深耕电力能源领域，为电网产业链上下游提供综合性金融服务，聚力打造能源电力特色鲜明的券商品牌 [23]