报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内4月经济复苏动能走弱且不均衡，新动能难抵传统行业下行；海外美国通胀粘性持续，美联储年内按兵不动预期稳固；月末央行净投放增量，预计跨月后流动性回归均衡偏松，货币政策收紧风险不大；当前10年与30年期国债现券收益率接近年内低点，短期内利率或小幅震荡，若基本面与资金面支撑，超长端利率或进一步下行 [99][100] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度数据：30年期TL2609合约周涨0.86%、10年期T2609合约周涨0.35%、5年期TF2609合约周涨0.21%、2年期TS2609合约周涨0.04%；各期限前二CTD现券价格均上涨 [11] - 国债期货行情回顾：本周30年、10年、5年、2年期主力合约分别上涨0.86%、0.35%、0.21%、0.04%；TF、TL主力合约成交量上涨，TS、T主力合约成交量下降；TS、T、TL主力合约持仓量上涨，TF主力合约持仓量下降 [14][20][25] 消息回顾与分析 - 重点消息回顾：5月25日，国家发改委称“十五五”新型电网投资超5万亿；国家主席习近平会见巴基斯坦总理、同塞尔维亚总统会谈；5月28日，我国首个国家层面城市更新发展规划出炉；中美就双边关税安排沟通，原则同意对等降税；美国与伊朗就谅解备忘录达成协议框架；美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，经济滞胀风险信号明显 [31][32][33] 图表分析 - 价差变化：本周10年和5年收益率期差收窄，10年和1年期收益率差走阔；2年和5年期、5年和10年期主力合约价差分别收窄、走阔；10年、5年、2年期合约跨期价差收窄，30年期合约跨期价差走阔 [41][45][50] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单增加 [62] - 利率变化：隔夜、1周、2周、1个月期限Shibor利率上行，DR007加权利率回升至1.38%附近震荡；国债现券收益率集体下行，1 - 7Y到期收益率下行2.5 - 5bp，10Y、30Y到期收益率分别下行3.2、2.2bp至1.72%、2.21%；中美10年、30年期国债收益率差收窄 [68][72] - 央行公开市场回笼投放：本周央行公开市场逆回购9089亿元，到期3045亿元；MLF投放6000亿元，到期5000亿元，累计净投放7044亿元 [77] - 债券发行与到期：本周债券发行16865.39亿元，总偿还量13181.69亿元，净融资3683.70亿元 [82] - 市场情绪：人民币对美元中间价6.8176，本周累计调升197个基点，人民币离岸与在岸价差走阔；10年美债收益率、VIX指数大幅下行；十年国债收益率小幅下行，A股风险溢价上行 [87][90][96] 行情展望与策略 国内4月经济复苏动能走弱且不均衡，海外美国通胀粘性持续；月末央行净投放增量，预计跨月后流动性回归均衡偏松，货币政策收紧风险不大；当前10年与30年期国债现券收益率接近年内低点，短期内利率或小幅震荡，若基本面与资金面支撑，超长端利率或进一步下行 [99][100]