量化模型与构建方式 1. 模型名称：AI核心组合成交集中度分析模型 * 模型构建思路： 通过构建一个固定的美股AI基础设施核心资产观察池（AI核心组合），分析其成交额、市值等指标在整体市场中的占比及内部结构变化，以量化追踪AI主题交易的演变阶段、资金流向和集中度特征[16]。 * 模型具体构建过程： 1. 样本定义： 固定选取15只美股股票构成“AI核心组合”，覆盖算力/AI芯片、算力转型、存储、AI服务器/数据中心基础设施、数据中心网络、光通信/光子互联、半导体设备七个子链[16][17]。 2. 指标计算： * 成交额占比： AI核心组合（或子组合）的月度成交额占彭博当前仍在美国上市普通股月度总成交额的比例[17]。公式为： $\text{成交额占比} = \frac{\sum_{i \in \text{组合}} \text{VWAP\_TURNOVER}_i}{\text{彭博美股普通股总成交额}}$ * 市值占比： AI核心组合季度末总市值占彭博当前仍在美国上市普通股季度末总市值的比例[18]。公式为： $\text{市值占比} = \frac{\sum_{i \in \text{组合}} \text{Market Cap}_i}{\text{彭博美股普通股总市值}}$ * 相对成交强度： 同一季度内AI核心组合的成交额占比除以该季度末的市值占比，用以衡量单位市值的成交活跃度[18]。公式为： $\text{相对成交强度} = \frac{\text{成交额占比}}{\text{市值占比}}$ 3. 内部集中度指标： * CR1 (集中度比率1)： AI核心组合15只股票中，成交额权重最高股票的占比，用以识别交易对单一锚定资产的依赖程度[27]。 * CR3 (集中度比率3)： AI核心组合中成交额权重前三的股票占比之和，衡量头部股票的集中程度[27]。 * HHI (赫芬达尔-赫希曼指数)： 按15只股票成交额权重平方求和得到，数值越高表明内部交易越集中[27]。公式为： $\text{HHI} = \sum_{i=1}^{15} (\text{成交额权重}_i)^2$ * 模型评价： 该模型通过多维度、结构化的指标，有效刻画了AI主题从叙事启动、龙头锚定到链条扩散、市值沉淀的完整交易周期，为判断市场主线状态提供了量化框架[27][68]。 2. 模型名称：英伟达与非英伟达组合拆分模型 * 模型构建思路： 将AI核心组合拆分为英伟达（NVDA）单票和其余14只股票构成的“非英伟达组合”，分别观察其交易行为，以区分龙头定价锚效应与产业链扩散效应[16][38]。 * 模型具体构建过程： 1. 组合拆分： 定义英伟达 = NVDA；非英伟达组合 = AI核心组合中除NVDA外的14只股票[16]。 2. 指标计算： 分别计算英伟达和非英伟达组合的成交额占比、市值等指标，方法同“AI核心组合成交集中度分析模型”[24][38]。 * 模型评价： 该拆分模型清晰揭示了AI交易主线从单一龙头高换手定价（英伟达主导）向产业链多环节扩散（非英伟达组合主导）的结构性转变[28][42]。 模型的回测效果 （注：本报告主要展示历史数据的统计结果和阶段划分，未提供基于模型信号进行投资组合构建和回测的传统绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。以下为报告中对各模型/组合在不同阶段的关键统计值总结。） 1. AI核心组合成交集中度分析模型 * 成交额占比： 2021年4.35%[24]，2022年6.13%[24]，2023年7.65%[24]，2024年12.67%[24]，2025年9.27%[24]，2026YTD 11.23%[24] * 内部集中度 (2024年均值 vs 2026YTD)： CR1: 57.72% vs 35.18%[68]；HHI: 0.372 vs 0.191[68] * 市值占比 (2026Q1 vs 2026-05-18)： 11.58% vs 14.35%[84] * 相对成交强度 (2026Q1 vs 2026-05-18)： 0.88倍 vs 0.92倍[84] 2. 英伟达与非英伟达组合拆分模型 * 英伟达成交额占比： 2021年1.46%[24]，2022年2.31%[24]，2023年4.08%[24]，2024年7.34%[24]，2025年4.85%[24]，2026YTD 3.82%[24] * 非英伟达组合成交额占比： 2021年2.89%[24]，2022年3.82%[24]，2023年3.58%[24]，2024年5.33%[24]，2025年4.43%[24]，2026YTD 7.40%[24] 3. 交易阶段划分模型（基于前述指标变化划分） * AI前阶段 (2021-01至2022-11)： AI成交额占比均值5.24%，CR1均值37.59%，HHI均值0.2558[27] * AI叙事启动期 (2022-12至2023-05)： AI成交额占比均值6.19%，CR1均值47.61%，HHI均值0.2994[27] * 算力重估期 (2023-06至2023-12)： AI成交额占比均值8.42%，CR1均值55.39%，HHI均值0.3610[27] * AI基建扩散期 (2024-01至2024-12)： AI成交额占比均值12.67%，CR1均值57.72%，HHI均值0.3724[27] * AI资本开支延续期 (2025-01至2026-05-18)： AI成交额占比均值9.89%，CR1均值47.71%，HHI均值0.2828[27] 量化因子与构建方式 （注：本报告主要侧重于对预设组合的宏观交易结构分析，未涉及用于选股或预测收益的传统阿尔法因子（如价值、动量、质量等）。报告中出现的“成交量状态”分类更偏向于对个股交易特征的定性描述，而非可复制的量化因子。因此，本部分无相关内容。） 因子的回测效果 （注：同上，本报告未涉及传统量化因子的构建与测试，因此本部分无相关内容。）