投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖，给予米奥会展（300795）“推荐”评级 [1] - 报告设定目标价为12.27元，当前价为10.56元，存在上行空间 [2] - 核心观点：米奥会展作为数字化会展领航者，深度绑定中国制造出海核心需求，正处于区域扩张与数字化增值服务驱动的黄金发展期，AI技术将开启其出海新纪元 [1][6][8] 公司概况与市场地位 - 公司主营业务为境外会展的策划、组织、推广及运营，专注于为中国中小制造企业提供“自主产权、自主品牌、独立运营”的全球化数字化展览服务，是A股“会展第一股” [6] - 2025年，公司出国办展组织参展企业数量及办展面积均位列行业第一，分别占全国总量的17.87%和19.03%，是境外自主办展领域的绝对龙头 [6] - 公司已服务超过30万家中国外贸企业及制造工厂，系列品牌遍及15个国际市场，覆盖至少八个行业领域 [14] - 2025年，公司在全球10个区域市场核心国家共举办了超百场展会，实现意向成交金额170亿美元 [14] 行业前景与驱动力 - 出境会展是中国制造出海的核心基础设施，行业已进入千亿级规模的黄金发展期 [6] - 全球展览市场预计2024-2032年以7%的年复合增长率稳健扩张，2025年市场规模约为463亿美元，预计2035年将达到985亿美元 [6][39][83] - 核心驱动力：中国制造业增加值占全球比重约30%，出口结构持续高端化，企业出海从“可选项”变为“必选项”，境外参展需求刚性且持续扩容 [6][8] - 政策端，中央及地方密集出台“粤贸全球”、“千团出海”等专项补贴与扶持政策，行业规范化、品牌化、数字化进程加速 [6][80] - 新兴市场（东南亚、中东、拉美）正成为核心增长极，2025年中国对共建“一带一路”国家进出口额达23.6万亿元，占进出口总值的51.9% [6][70][83] 公司竞争优势（四维壁垒） - 先发品牌壁垒：旗下“米奥兰特”为“一带一路”沿线认知度最高的中国自办展品牌，拥有16个UFI认证展会 [6][8] - 核心展馆资源卡位：提前锁定印尼、迪拜等战略枢纽的黄金展馆档期 [6][8] - 本土化运营能力：迪拜、印尼运营中心实现境外全价值链本土化 [6][8] - AI数智化平台：自研“AI慧展”系统引领行业从“流量经济”向“算法经济”跃迁 [6][8] 成长路径与未来展望 - 内生扩张（基本盘）：深耕印尼、阿联酋等成熟市场，通过提升办展频次、发展垂直细分专业展驱动单展规模扩大；同时突破沙特、印度、越南等新兴市场，贡献增量展位 [6][9] - AI赋能（第二增长曲线）：“AI慧展”系统正从“可选增值包”向“参展基础设施”演进，2025年印尼、沙特标杆展会数字化对接率超80%、扫码使用率超98%，高阶功能模块化收费有望推动客单价持续上行 [6][7][9] - 外延并购：港股发行募资拟用于战略性收购海外优质会展标的，实现新市场的快速切入与品牌整合，构筑外延增长新引擎 [6][9] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业总收入分别为7.35亿元、8.71亿元、9.62亿元，同比增速分别为-6.4%、18.5%、10.5% [1] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.36亿元、1.62亿元、1.82亿元，同比增速分别为-0.7%、19.6%、11.8% [1] - 基于公司作为境外自办展稀缺标的、AI赋能的成长溢价，参考可比公司，给予2026年27倍市盈率（PE），对应目标价12.27元 [6][10]