投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 公司是中国防空预警雷达主要研制生产单位之一，深耕行业三十余年，产品已是中国防空预警领域的主力装备，并积极拓展国际市场 [5] - 2025年军贸收入创历史新高，达到3.41亿元，同时公司在低空、反无产业取得较大突破，中标多个项目并实现产品批量交付 [5][6] - 受益于“十五五”国内装备、海外军贸以及低空、反无人等领域需求发展，公司未来几年发展态势积极 [8] - 当前世界地缘冲突多发，许多国家急需建设和完善防空体系，对防空武器装备需求显著提升，雷达行业需求较为景气 [5] 公司业绩与财务表现 - 2025年实现营业收入8.1亿元，同比增长272%；归母净利润0.3亿元，2024年同期为-0.8亿元，业绩增长主要受益于国内及军贸产品的顺利交付 [5] - 2026年第一季度实现营收0.55亿元，同比减少84.65%，主要因产品交付减少 [5] - 截至2026年第一季度末，公司合同负债为2.6亿元，较2026年初增长319.4%，或说明下游需求较好 [5] - 2025年期间费用率同比减少40.51个百分点至18.5% [5] - 2025年销售费用同比增长47.8%至472万元，管理费用同比增长18.2%至0.7亿元，研发费用同比下降1.7%至0.95亿元 [5] 业务发展与市场前景 - 公司秉持“自主创新+协同攻关”的研发理念，锚定国际一流防空预警雷达企业目标，“一型装备服务两个市场” [5] - 紧跟低空经济和反无需求，自主研发了系列化低空探测雷达、低空反无系统和低空安全管控系统等产品，部分已批量交付客户 [5] - 2025年推动多型装备开展军贸出口立项，并完成多型产品交付，军贸业务规模创历史新高 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为10.15亿元、14.20亿元、19.33亿元，增长率分别为25%、40%、36% [7][8] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.82亿元、1.51亿元、2.36亿元，增长率分别为158%、84%、56% [7][8] - 预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.24元、0.45元、0.70元 [7] - 对应2026-2028年市盈率分别为128.20倍、69.78倍、44.73倍 [7][8]