报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 5月存单供给温和放量显示央行前期回收“有效”，当前供给不构成提价压力，短期内1Y国股行存单利率或在1.45%附近偏低位置震荡 [2][47] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资转负，期限结构有所拉长 - 本周（5月25日至5月31日）存单发行规模9188.7亿元，净融资额-321.2亿元，上周为4537亿元 [2][5] - 本周国有行发行占比由53%升至54%，股份行发行占比由11%升至21% [2][5] - 存单发行加权期限走扩至7.88个月，前值6.62个月 [2][5] - 下周（6月1日至6月7日）存单到期规模4127.2亿元，周度环比减少5379.7亿元，到期集中在城商行、国有行和股份行，6M、9M存单到期金额最高，分别为2075.1亿元和885.4亿元 [2][5] 需求：大型银行为二级配置主力，一级市场募集率维持高位 - 二级配置机构方面，中小银行周度净买入由771.63亿元降至508.52亿元，大型银行周度净买入由1055.03亿元降至588.69亿元，货基周度净卖出由1573.1亿元降至1139.68亿元，理财周度净买入从207.46亿元升至249.08亿元，其他类周度净买入422.77亿元，较上周增加283.53亿元 [2][16] - 一级发行方面，全市场募集率（15DMA）降至91%；国有行募集率由95%降至93%，股份行募集率维持在89%，城商行募集率由83%升至87%，三农行募集率由90%升至91% [2][16] 估值：存单一二级定价延续低位震荡 - 一级定价方面，1y股份行存单加权发行利率下行至1.43%；3M存单较上周上行2bp，9M品种较上周下行2bp至1.42%左右，1y品种定价延续低位震荡；股份行1Y - 3M期限利差为7bp，在历史分位数20%的位置；1Y期城商行与股份行利差为11.86BP，利差分位数在22%附近，农商行与股份行利差为16.67BP，利差分位数在52%附近 [2][19] - 二级收益率方面，AAA等级品种存单收益率较上周小幅下行，3M品种较上周下行3bp，其余品种较上周均下行2bp，1Y品种收益率在1.43%左右；AAA等级1Y - 3M期限利差为8.5bp，在25%的历史分位数水平 [2][30] 比价：短端窄幅波动，存单与国债国开利差基本维持 - 1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从11.46BP收窄至9.01BP，与R007:15DMA资金价差从8.43BP收窄至6.08BP [2][34] - 存单与国债价差从27.25BP收窄至27.22BP，分位数维持在14%；存单与国开价差从8.87下行至7.79BP，分位数下降至9% [2][34] - AAA中短票与存单价差由2.03BP走扩至2.23BP，分位数上升至19%附近 [2][34]