投资评级与核心观点 - 投资评级：首次覆盖给予“强推”评级 [1][5][8] - 核心观点：报告认为，3D视觉感知技术正从“可选配置”走向“刚需标配”，奥比中光凭借底层芯片自研、全栈式技术体系、与行业头部客户深度合作以及规模化量产能力，有望在未来实现业绩快速增长 [5][6][7][8] 公司概况与财务表现 - 发展历程：公司成立于2013年，从芯片底层技术切入，专注于3D视觉感知技术研发，致力于打造“机器人与AI视觉产业中台” [5][11] - 主营产品：主要产品包括3D视觉传感器、消费级应用设备和工业级应用设备，2025年三者收入占比分别为30.9%、62%和2.7% [5][14][19] - 财务拐点：2024年以来营业收入快速增长，2025年实现扭亏为盈，归母净利润达1.28亿元，同比增长303.3% [5][24] - 盈利预测：预计公司2026-2028年营业总收入分别为17.09亿元、30.53亿元、42.34亿元，同比增速分别为81.7%、78.7%、38.7%；归母净利润分别为3.08亿元、5.94亿元、8.59亿元，同比增速分别为141.1%、92.7%、44.5% [1][5][8][104][106] 3D视觉行业分析 - 技术定义：3D视觉感知技术能在提供2D图像的同时，为AI算法提供物体的深度、形貌、位姿等3D信息，实现识别、定位和场景重建 [5][33] - 技术路径：主流三维成像技术包括双目视觉、结构光及飞行时间法（ToF），各有其精度、分辨率、功耗和成本特点 [5][42] - 产业链：上游为3D视觉传感器硬件供应商，中游为方案及算法商，下游为消费级及工业级应用场景 [5][42][45] - 行业壁垒：3D感知企业需要掌握核心芯片、光学、算法等底层能力，并具备全领域技术路线布局 [5][45] 下游应用与成长空间 - 3D扫描与打印：消费级3D扫描仪是公司重要应用领域，2024年全球市场规模达1.06亿美元，预计2029年将增长至2.34亿美元，年复合增长率17.1% [5][55]；公司与创想三维战略合作，为其3D扫描仪提供核心技术 [59] - 机器人领域：3D视觉是各类智能机器人实现环境感知的关键技术 [5][60] - 人形机器人：根据宇树科技数据，其人形机器人单台配套1台外购光学相机 [64]；行业预测到2030年全球人形机器人市场规模预计达150亿美元，销量达60.57万台 [68] - 服务与工业机器人：公司已与普渡科技、云迹科技、Twinny等国内外多家机器人客户实现业务合作 [70][72] - 海外市场与行业规模：公司积极拓展海外市场，接入国际核心生态 [5][77]；根据Yole预测，2025年全球3D视觉感知市场规模将达150亿美元，2028年将增长至172亿美元 [5][77]；根据头豹研究院数据，2023年中国3D视觉感知市场规模为33.65亿元，预计2027年将达96.57亿元 [77] 公司核心竞争优势 - 底层芯片自研：已完成五代深度引擎芯片、三款dToF感光芯片、两款iToF感光芯片的开发 [5][82] - 全栈技术体系：构建了“全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局”的3D视觉感知技术体系 [5][87] - 头部客户合作：与各行业头部客户建立良性合作关系，深度合作英伟达，并融入苹果macOS、微软、英特尔等国际主流生态平台 [5][91][94][95] - 规模化量产能力：2018年突破百万级量产交付，2024年顺德智能制造基地一期投产，具备大规模生产能力 [5][96] - 定增加码：2025年度定增募资不超过9.8亿元，用于研发平台和制造基地建设，奠定长期成长基础 [97][99]