核心观点 - 报告为申万宏源研究发布的量化策略2026年5月月报，核心内容是对其构建的红利、质量、成长、价值四个量化组合进行月度业绩跟踪，并详细介绍了各组合的构建方法论与历史绩效 [1][5] - 报告显示，截至2026年5月31日，成长组合（9成仓位）今年以来表现最佳，绝对收益达25.26%，相对其基准（太保主动偏股成长基金）获得0.08%的超额收益 [1][7] - 质量组合在2026年5月单月及今年以来均表现强劲，单月绝对收益为2.04%，超额收益达8.47%；今年以来绝对收益为8.13%，超额收益高达13.31% [1][7] - 红利组合和价值组合在2026年5月及今年以来表现相对较弱，其中红利组合今年以来相对其基准（中证红利全收益指数）的超额收益为-7.44% [1][7][8] 量化策略月度业绩跟踪 - 报告统计了四个量化组合在2026年5月单月及2026年1月1日至5月31日期间的业绩表现 [5] - 红利组合：单月绝对收益为-5.82%，相对中证红利全收益指数的超额收益为-1.51%；今年以来绝对收益为-5.06%，超额收益为-7.44% [1][7] - 质量组合：单月绝对收益为2.04%，相对中证质量全收益指数的超额收益为8.47%；今年以来绝对收益为8.13%，超额收益为13.31% [1][7] - 成长组合（9成仓位）：单月绝对收益为0.36%，相对太保主动偏股成长基金的超额收益为-6.23%；今年以来绝对收益为25.26%，超额收益为0.08% [1][7] - 价值组合：单月绝对收益为-0.70%，相对国信价值全收益指数的超额收益为2.62%；今年以来绝对收益为3.14%，超额收益为-1.54% [1][8] 量化策略简介与历史绩效 红利组合 - 构建思路：筛选预期下一年分红金额增长的股票，有别于传统高股息选股 [9] - 构建方法分两步：1) 从三个维度（过去三年股利支付率稳定、过去三年现金分红连续增长、预期股利支付率提高）筛选股票取并集，形成股票池；2) 在股票池内基于成长、长期动量、分析师、估值、分红五个因子优选股票 [1][9] - 历史绩效：自2013年至2025年，红利组合年化收益为21.74%，相较中证红利全收益指数（年化10.70%）的年化超额收益为11.04% [10] 质量组合 - 构建思路：以ROE为核心，筛选历史高ROE且预期未来不下滑的股票 [14] - 构建方法分三步：1) 筛选过去9个季度ROE_ttm均不低于10%的股票；2) 构建盈利、成长、杠杆稳定性因子，在高ROE股票中筛选出高稳定性股票池；3) 在股票池内根据成长、波动性、长期动量、分红四个因子打分优选 [1][14] - 历史绩效：自2013年至2025年，质量组合年化收益为22.21%，相较中证质量全收益指数（年化12.39%）的年化超额收益为9.81% [15] 成长组合 - 构建思路：基于分析师盈利预测数据，从盈利增速绝对水平和盈利预测边际变化两个维度筛选 [17] - 构建方法分三步：1) 筛选一致预期利润增速（FY1/FY0-1）前50%的股票；2) 优选预期盈利上修幅度最高的50只股票；3) 根据申万金工的行业轮动模型，在个股等权基础上对做多行业进行权重倾斜 [1][17] - 历史绩效：自2017年至2025年，9成仓位成长组合年化收益为20.78%，相较太保主动偏股成长基金（年化7.30%）的年化超额收益为13.48% [18] 价值组合 - 构建思路：从质量组合构建过程中的高ROE且预期不下滑的股票池衍生而来，基于估值因子优选，以避开价值陷阱 [4][20] - 构建方法分两步：1) 筛选出高ROE且预期未来不下滑的股票池；2) 基于该股票池，根据估值因子优选50只股票形成价值组合 [1][20] - 历史绩效：自2013年至2025年，价值组合年化收益为14.67%，相较国信价值全收益指数（年化11.85%）的年化超额收益为2.82% [22]