投资评级与核心观点 - 报告对骆驼股份（601311.SH）维持“买入”投资评级 [1] - 核心观点：公司深耕低压铅酸电池40余年，规模、销量及市场份额连续多年全国领先，同时顺应新能源趋势布局“铅酸+锂电”双重低压电池技术解决方案，并前瞻性探索钠电及低空飞行器、机器人等新兴应用场景 [3] - 维持2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为12.72亿元、14.49亿元、15.87亿元，当前股价对应PE分别为8.0倍、7.1倍、6.4倍 [3] 业务发展与技术布局 - 低压铅酸电池业务覆盖乘用车、商用车、船用及工程机械等全领域，是稳定的现金牛业务 [3] - 公司推出高倍率低压锂电池，针对铅改锂市场提供12-72V、10-320Ah多款储能锂电池，为船用动力、高尔夫球车、割草机、扫地机等提供系统化解决方案 [3] - 钠电技术取得阶段性成果，已实现低压钠电小规模装车并完成圆柱钠电样件交付，标志着技术从实验室迈向工程化应用 [4] - 已完成12V40Ah、12V60Ah、24V60Ah三款钠电池小批量生产，产品矩阵构建完成，具备上市条件 [4] 财务表现与预测 - 2025年营业收入为163.03亿元，同比增长4.6%，归母净利润为8.38亿元，同比增长36.5% [6] - 预计2026年营业收入将增长15.9%至189.02亿元，归母净利润将大幅增长51.8%至12.72亿元 [6] - 盈利能力持续改善，预计毛利率将从2025年的15.0%提升至2026年的17.9%，净利率从5.1%提升至6.7% [6] - 股东回报丰厚，根据2025年年报，拟每10股派发现金红利3.60元（含税），合计派发4.22亿元，分红比例达50.41% [5] 估值与市场表现 - 当前股价为8.72元，总市值102.30亿元，流通市值102.30亿元 [1] - 近3个月换手率为172.63% [1] - 基于盈利预测，2026-2028年对应的市盈率（P/E）估值分别为8.0倍、7.1倍、6.4倍，估值处于较低水平 [3][6] - 企业价值倍数（EV/EBITDA）预计从2025年的6.9倍下降至2028年的3.8倍，显示估值吸引力增强 [8]