投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 在餐饮出海浪潮下，特海国际以其独特的服务形式、优越的品牌力、快速本土化的适应能力成为中餐出海品牌中的佼佼者 [2] - 在规模庞大且竞争格局分散的国际餐饮市场中，特海国际具备广阔的发展空间 [2] - 公司单店模型不断优化，新店快速实现盈亏平衡，看好火锅行业在国际市场的发展空间以及公司未来的发展前景 [2] - 预计公司2026-2028年实现归母净利润5394、6627、7862万美元 [2] 2026年第一季度业绩表现 - 实现营业收入2.26亿元，同比增长14.2% [2][6] - 实现经营利润0.14亿元，同比增长70.7% [2][6] 分业务表现 - 海底捞餐厅经营收入同比增长8.4%，增长来源于餐厅网络扩张及客流量提升 [9] - 外卖业务收入同比大幅增长82.5%，主要系公司持续优化配送的产品与服务，以及加强了与当地外卖平台的营销合作 [9] - 其他业务收入同比增长166.7%，一方面由于火锅调味品等越来越受欢迎，另一方面为公司红石榴计划孵化的第二品牌餐厅贡献 [9] 经营层面表现 - 同店翻台率同比持平，为4次/天 [9] - 整体平均翻台率同比提升0.1次/天 [9] - 同店人均消费同比提升5.4%至25.4美元 [9] - 同店销售额同比增长4% [9] 门店拓展情况 - 2026年第一季度于东南亚新开1家海底捞餐厅，门店总数达127家 [9] - 与2025年同期相比，公司在东南亚/东亚/北美洲/其他地区的门店数同比分别-1/+2/+2/+1家，基本保持稳健增长 [9] 盈利能力分析 - 原材料及易耗品成本占比同比下滑0.1个百分点至33.9% [9] - 员工成本同比下降1.3个百分点至34% [9] - 租金及相关开支、水电开支占比同比分别下滑0.02、0.35个百分点 [9] - 综合影响下，公司经营利润率同比提升2.1个百分点至6.2% [9] - 受到外汇波动影响，公司期内利润同比下滑65.9% [9]